【研报】煤炭行业年度策略：供给格局重塑需求复苏助力-20201207（18页）.pdf

1、 1 / 20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 12 月 07 日 行业研究证券研究报告 煤炭煤炭 行业年度策略行业年度策略 供给供给格局格局重塑，需求复苏助力重塑，需求复苏助力 投资要点投资要点 2021 年年煤炭供应弹性进一步降低：煤炭供应弹性进一步降低：截止 2020 年 11 月，发改委核准产能 8060 万吨，较 2019 年下降 53%，其中 66%位于新疆，这意味产能释放峰值已过； 山东、山西煤炭集团的整合使 CR5 和 CR10 提升 7 个百分点，分别达到 42.4% 和 52.5%，其中晋鲁作为焦煤生产的第一和第二大省，整合后的价格协同能力 大大增强； 进口

2、政策变动进一步收紧供给， 澳大利亚进口煤占我国进口总量近半， 占焦煤产量近 6%，短期内其他国家难以弥补缺口，加剧供给紧张。 智能化开发智能化开发大幅缩减人工成本，大幅缩减人工成本，对对行业行业成本成本整体整体水平水平降低逐渐降低逐渐显现显现：在技术和 政策的支持下，煤炭开采智能化快速推广，从 2015 年的 3 个智能化试点工作面 发展到 2020 年底达到 377 个；据国家规划， 2022 年全国大型煤矿的占比将达 到 70%以上，煤矿的产能将占到 10 亿至 15 亿吨。智能化工作面可以提高生产 效率 20%-50%，员工减少 2/3，员工成本占煤炭成本比重达到 40%以上，未来 2

3、年行业平均成本水平线将出现下降。 2021 年年焦炭产能仍焦炭产能仍有望有望呈现净下降：呈现净下降：焦炭落后产能淘汰是近年行业运行的核心 驱动因素，到 2020 年江苏徐州、山东去产能基本完成，河南、河北仍处收尾阶 段，全国落后产能最集中的山西省则仍处攻坚阶段。由于置换产能的建设时滞， 2021 年仍是供应负增长的一年，相对产业链的利润优势有望维持。 需求需求复苏复苏，行业周期有望提前启动：行业周期有望提前启动：需求复苏趋势不断得到巩固。过往周期煤 炭表现为晚周期行业，但由于供给弹性的缺失，上升周期有望提前启动。 投资投资策略：策略：2020 年初疫情影响下煤价底部探明，高于以往周期；2021

4、 年供给弹 性进一步下降，叠加需求复苏，行业上升周期有望提前。我们从三个角度选择投 资标的：成长与分红：盘江股份、兖州煤业、陕西煤业、露天煤业；外延扩张： 大同煤业、西山煤电、兖州煤业；焦炭公司：金能股份、淮北矿业、开滦股份。 风险提示：风险提示：疫情影响的不确定性、经济复苏的强度和持续性、进口政策、重大矿 难。 投资评级 同步大市-A 维持 首选股票首选股票 评级评级 600395 盘江股份 买入-B 600985 淮北矿业 买入-B 603113 金能科技 买入-B 一年一年行业行业表现表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 9.60 11.08 -12.04 绝对

5、收益 15.66 16.27 19.54 相关报告 煤炭：印尼煤进口将加剧高低热值煤价差， 晋冀加速淘汰落后焦炭产能-煤炭行业数据周 报-20201130 2020-11-30 煤炭：港口高低热值煤价分化，煤焦钢价格 正向传导理顺-煤炭行业数据周报-20201123 2020-11-23 煤炭：环渤海库存创 9 年新低，焦炭盈利刷 新 19 年以来新高 2020-11-18 煤炭：动力港口库存小幅回升，焦炭第 7 轮 提涨 2020-11-16 煤炭：产地安全检查频繁，焦炭第 6 轮提涨 落 地 - 煤 炭 行 业 数 据 周 报 -20201109 2020-11-09 -13% -7% -

6、1% 5% 11% 17% 23% 29% 2019!-122020!-042020!-08 沪深300煤炭 行业年度策略 / 20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录内容目录 一、结论一、结论 . 4 二、煤炭：供应弹性进一步降低二、煤炭：供应弹性进一步降低 . 4 （一）产能释放的尾声 . 4 （二）集中度提升由区域扩展到企业 . 5 1、区域集中带来供给的控制力和扰动 . 5 2、2020 年的煤炭集团重组加速，再次重塑供应格局 . 5 （三）进口政策增加供给不确定性 . 7 （四）技术升级带成本下降 . 8 1、煤炭的技术升级与成本革命 . 8 2、企业主动瘦身空间大 . 9