【研报】2021年煤炭行业投资策略：供需格局改善关注行业转型升级下的投资机会-20201116（35页）.pdf

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1、供需格局改善，关注行业转型升级下的投资机会 2021年煤炭行业投资策略 证券分析师：孟祥文 A0230517050002 研究支持：程斐 A0230120080002 2020.11.16 2 要点：要点： 本篇报告我们梳理国内外煤炭行业概况，探讨供需格局改善下行业投资策略： 国际煤炭需求不振，国际煤价震荡盘整，走势远弱于国内煤价走势，呈现低 位盘整迹象。国际煤价已经跌至国际矿商成本线附近，国际主要矿商煤炭产 量趋势性下滑。 国内煤炭行业固定资产投资趋于平稳，新增产能有限，产量趋于平稳，供给 整体宽松可控；随着下游需求恢复，煤价震荡盘整。炼焦煤供给国内持续萎 缩，进口受限，供给偏紧致使炼焦煤价

2、格稳定。 2021年我们重点推荐以下两个方向： 1）资源禀赋好，经营平稳，高分红高股息标的：中国神华（煤电联营高分 红逻辑）、陕西煤业（业绩超预期确定性分红逻辑）、平煤股份（焦煤稀缺 性确定性分红逻辑）、兖州煤业（聚焦核心主业高分红逻辑） 2）资源稀缺型及转型标的：淮北矿业（焦煤稀缺性逻辑）、山煤国际（布 局新能源转型逻辑） 风险提示：宏观经济增速不及预期，煤价下跌。 oPrOrRsMoPrNqRpNnQrOqNbR8Q8OtRpPnPpPkPnMqRiNrQpQ7NpOrOwMpOtMvPmMoN 主要内容主要内容 1. 国际煤炭需求不振，国际煤价震荡盘整 2. 国内供需弱平衡，政策稳定煤价

3、 3. 中长期投资寻求经营平稳或转型标的 3 4 1.1.国际煤炭需求不振，国际煤价低位盘整国际煤炭需求不振，国际煤价低位盘整 1.1国际国内煤价相关性趋势减弱，国际煤炭需求不振导致煤价低位盘整 1.2主要全球矿商严重亏损预计带动全球煤炭产能的降低 5 1.1.1 1.1.1 国内煤价走势强于国际煤价国内煤价走势强于国际煤价 2020年国际煤价已跌至2009年初和2016年初的低位，呈现低位盘整迹象。 国际煤价走势远远弱于国内煤价走势。 国内煤价自2018年开始，便受到国内安监、进口限制等政策干扰，呈现窄幅 震荡的走势，但是煤价基本处于历史中高位。 国际国内煤价变化趋势（元/吨，美元/吨） 资

4、料来源：中国煤炭市场网，秦皇岛煤炭网，申万宏源研究 0 20 40 60 80 100 120 140 160 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,000 2009-01 2009-07 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 秦港5500大卡

5、动力煤价格(元/吨)澳洲 NEWC Index(美元/吨)-右轴南非查理德 RB Index(美元/吨)-右轴 6 1.1.2 1.1.2 国内外煤价均呈现盘整震荡态势国内外煤价均呈现盘整震荡态势 国际国内煤价震荡盘整（元/吨，美元/吨） 资料来源：中国煤炭市场网，秦皇岛煤炭网，申万宏源研究 0 20 40 60 80 100 120 140 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 秦港5500大卡动力煤价格(元/吨)澳洲 NEWC Index(美元/吨)-右轴 南非查理德 RB Index(美元/吨)-右轴 国内煤价 受政策干扰影响，整体呈现盘整震荡态势。

6、随着国内宏观经济复苏，煤价走强。 国际煤价 尽管宏观经济下行以及中国进口限制政策干扰，国际煤炭需求持续低迷；但是受 成本支撑作用影响，国际煤价呈现盘整震荡的态势。 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 中国-澳洲5500大卡煤价价差中国-印尼4500大卡煤价价差 资料来源：华南煤炭交易中心，申万宏源研究 广州港国内外煤价价差基本稳定（元/吨） 7 1.2.11.2.1国际煤价跌至成本线附近，国际矿商开始减产国际煤价跌至成本线附近，国际矿商开始减产 国际煤价已经跌至国际矿商成本线附近 据必和必拓2020年年度财报披露，公司2020年动力煤吨煤生产成本