1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Title 低生育率的危害和破局低生育率的危害和破局 Table_Summary 投资要点：投资要点：核心结论：核心结论：我国总和生育率降至 1.0，已低于警戒线 1.5，长期低生育率或通过影响劳动供给、社会创新及消费储蓄行为拖累经济增长。从海外政策应对看，政策转向慢、力度小的日韩生育率改善效果偏弱，但财政支持力度大、持续性强的北欧效果明显。为推动生育率回升，建议我国逐步加大现金补贴占 GDP 比重至 1.2%，并完善妇女就业保障和社会育儿支持。我国生育率现状及潜在风险我国生育率现状及潜在风险。人口统计学家通常使用“总和生育率”来衡量社会生

2、育水平，该指标代表特定年份每位女性的平均生育子女数。国际上将总和生育率达到 2.1 视为维持代际更替平衡的基本条件，低于 1.5 则可能导致人口下降和老龄化加剧。尽管自 14 年起我国逐步放松生育政策，但政策转向宽松的时间较短，生育率仍处于探底阶段。当前我国生育率具备两个突出特征：一是国际对比下我国生育率降幅大、水平低。二是我国育龄人口下行趋势明显，且生育意愿持续低迷。大量研究表明，长期低生育率或在一定程度上导致经济增速放缓。究其根源，低生育率可能削弱劳动供给、生产效率与社会创新，还可能抑制家庭消费、增加储蓄，从而拖累经济增长。借鉴海外看低生育率的政策应对及效果借鉴海外看低生育率的政策应对及效

3、果。欧洲：北欧及法、德等国实施早且力度大，政策效果已现。欧洲国家普遍实施以经济补贴为基础的家庭支持政策；促进实现家庭和经济活动的平衡也是欧洲重要生育政策之一。从政策效果看，政策应对及时且力度较大的欧洲国家，当前生育率已回升到人口警戒线水平以上。东亚地区：平衡人口和资源下的政策慢转向，政策效果偏弱。东亚地区从限制生育转向鼓励生育调整时长普遍较久，前期人口限制政策的影响或尚在；近年来亚洲国家及地区开始加大经济补贴政策，尤其是直接现金补贴开始明显提升，在家庭平衡方面仍保留传统家庭价值观。从政策效果看，政策转向较晚且前期力度相对弱，目前生育率仍处在警戒线以下。对我国低生育率现状的政策建议对我国低生育率

4、现状的政策建议。当前我国面临低生育率现状的问题已经较为严峻，提升生育率有助于促进消费回升，中长期对于增强我国经济活力至关重要。结合我们在第二部分中总结的欧洲和亚洲国家及地区经验，在此我们提出以下两点建议：加大财政补贴力度，降低家庭育儿成本。从中央层面加大家庭补助力度能够直接降低育儿成本，从而推动生育率企稳回升。加大妇女就业保障和社会育儿支持，打造生育友好型社会。未来支持家庭平衡政策可从降低女性在就业中的不平等待遇、提高男性养育子女的参与度、加大社会育儿支持等多角度着手。风险提示：风险提示：生育率发展趋势不可预测，政策落地效果不及预期，部分测算数据并非实际值。Table_MainInfo 总量总

5、量研究研究 证券证券研究研究报告报告 总量专题报告总量专题报告 总量研究 总量专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目目 录录 1.我国生育率现状及潜在风险.5 2.借鉴海外看低生育率的政策应对及效果.8 3.对我国低生育率现状的政策建议.11 sZsXvYMAnMoMpM8OdN9PtRmMtRqMfQrQtRiNsQpR6MoPmMwMnNnNuOsQtP 总量研究 总量专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录图目录 图 1 国际对比视角下我国生育率降幅显著.5 图 2 我国育龄人口持续下行、生育意愿低迷.5 图 3 第二次婴儿潮在 2010-2030

6、年间退出育龄.5 图 4 历史上有不少国家陷入低生育率陷阱后未成功摆脱.6 图 5 长期过低的生育率或抑制经济增长.6 图 6 长期低生育率导致潜在劳动供给减少.6 图 7 长期低生育率可能导致劳动生产率增速放缓.6 图 8 国际视角下低生育率或导致居民消费支出占比下降.7 图 9 美国有孩家庭在住房、运输、教育、保险上的开支较多.7 图 10 我国养老金替代率已低于国际警戒水平.7 图 11 国际经验显示少儿抚养比越低、储蓄率可能越高.7 图 12 部分欧洲国家 1800 年以来生育率走势.8 图 13 北欧、奥地利、法国等欧洲国家生育补助的力度较大.8 图 14 1980-2000 年间主