华大基因-中国基因检测与精准医疗巨舰扬帆起航-170710（26页）.pdf

1、 上 市 公 司 公 司 研 究 / 新 股 分 析 证 券 研 究 报 告 医药生物医药生物 2017 年年 07 月月 10 日日 华大基因华大基因 (300676) 中国基因检测与精准医疗巨舰扬帆起航 发行上市资料：发行上市资料： 发行价格（元） 13.64 发行股数（万股） 4010 发行日期 2017-07-05 发行方式 网下询价,上网定价 主承销商 中信证券股份有限公司 上市日期 - *首日上市股数-万股 投资要点：投资要点： 国内国内基因检测基因检测与精准与精准医疗医疗领军领军巨头巨头企业，企业，先发优势先发优势明显明显。上游测序技术的升级进步促使下游 检测需求加速释放。 据

2、BCC research 数据， 预计到 2020 年全球基因测序市场规模高达 138 亿美元， 年复合增长率 20%。 中国基因测序尚处于起步阶段， 预计未来五年复合增速在 35% 左右，市场规模将突破 300 亿元。2016 年华大实现收入 17.11 亿元，2012-16 年 CAGR 为 21% ；实现归母利润 3.33 亿元，2012-16 年 CAGR 42%。公司为国内基因检测领军企 业， 领先的技术优势、 强大的规模效应及品牌效应为公司的长期盈利能力提供强有力的保证。 公司四大业务公司四大业务线线布局完善布局完善，支柱支柱业务业务生育健康生育健康类服务类服务高速高速发展，发展，

3、16 年年检测样本检测样本量量突破百万突破百万 例。例。 (1)NIPT：公司为国内 NIPT 领域 NO.1，16 年公司生育健康类检测样本量达 147 万 例国内首家突破百万例。目前业务已从 NIPT 逐步延伸至新生儿耳聋基因、遗传代谢疾病 的检测领域。2016 年公司生育健康板块收入 9.3 亿元，2012-16 年 CAGR 高达 59%，16 年毛利 7.1 亿元，毛利占比达 71%，是公司的主要盈利来源。随着国内无创产筛的普及率不 断提高，市场渗透率提升，公司的生育健康板块有望继续保持高速增长。（2）其他其他主业：主业： 公司 16 年基础科研类收入 3.29 亿， 占比 19.4

4、%； 复杂疾病服务收入 3.83 亿， 占比 22.5%， 药物研发服务收入 0.59 亿，占比 3.49%。 本次本次 IPO 拟拟发行股票发行股票 4,010 万股，万股，预计募集资金预计募集资金 4.8 亿元，募投项目总投资额亿元，募投项目总投资额 17.32 亿亿 元。元。其中深圳、天津、武汉三大医学检验解决方案平台升级总投资额 2.1 亿元，全部为募集 资金投入；基因组学研究中心建设项目总投资额 3.7 亿元，募集资金投入 1.1 亿元；信息系 统建设项目总投资额 2.0 亿元，募集资金投入 1.6 亿元。 公司公司为国内基因检测龙头企业为国内基因检测龙头企业，潜在市场，潜在市场空间

5、巨大空间巨大。公司。公司凭借其先发优势，积极拓展凭借其先发优势，积极拓展培育培育新新 的的增长点增长点，我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 1.08/1.39/1.75 元，同比增长 30%/28%/25%，参考可比公司估值，公司 2017 年合理估值区间 75-80 倍，对应公司合 理价格区间为 81 元-86 元。 风险提示风险提示：市场竞争加剧风险；行业监管政策变化风险，新产品研发失败风险 特别提示：特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现，而是现有市场环境基本保持不变 情况下的合理价格区间。 基础数据基础数据（发行前）（发行前）: 2017 年 03 月 3

6、1 日 每股净资产（元） 9.3 总股本/流通A股(百万) 400/40 流通B股/H股（百万） -/- 证券分析师证券分析师 杜舟 A0230514080008 研究支持研究支持 暴晓丽 A0230117050002 联系人联系人 暴晓丽 (8621)232978187251 盈利预测盈利预测 2016 2017Q1 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 1,712 2,191 2,836 3,632 同比增长率（%） 29.79 - 28.02 29.44 28.07 净利润（百万元） 333 94 430 556 701 同比增长率（%） 26.93 25.71 29.