【研报】风电行业2020年投资策略：平价前的最后冲刺-20200102[30页].pdf

1、 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业深度研究报告行业深度研究报告 电力设备及新能源行业电力设备及新能源行业 2020 年年 1 月月 2 日日 风电风电行业行业 2020 年投资策略：年投资策略： 平价前平价前的最后冲刺的最后冲刺 风电风电 推荐推荐 维持评级维持评级 核心观点核心观点: 行情行情回顾。回顾。截至 2019 年 12 月 31 日，风电设备指数上涨 26.6%，跑输沪深 300 指 数 9.5pct。在抢装强逻辑下，风电板块开年表现出色，但随后与大盘指数基本一 致，四季度有所回落。一些设备商二线龙头或者零部件厂商的股价表现更为突出。 陆风陆风抢装行情持续，抢

2、装行情持续，2021 年开启平价时代。年开启平价时代。根据发改委规定，对于“2018 年底之 前核准、2020 年底前未完成并网” ， “2019 年至 2020 年底前核准的、2021 年底前 未完成并网”的陆风项目，国家将不再补贴；2021 年 1 月 1 日起新核准的陆风项 目全面实现平价上网。集中在 2018 年底之前核准的陆风项目的抢装潮，带动了上 游零部件产业的需求激增、量价齐升。 抢装潮或将在抢装潮或将在 2020 年上半年集中释放。年上半年集中释放。由于吊装到并网大概需要半年时间，预计 吊装的抢装潮有望在 2020 年上半年得到集中释放。此轮抢装与 2015 年不同的是 持续时

3、间更长、分布更均衡。2021 年还将有部分投产机组（2019、2020 年新核准 项目）可能享受到补贴红利。大基地平价示范项目刚刚开始建设，投产后的盈利 水平或将直接影响运营商对于 2021 年之后的平价新核准项目的投资热情。 海风海风国内短期政策托底，欧洲率先进入平价国内短期政策托底，欧洲率先进入平价。根据能源局规划，到 2020 年底我国 海上风电开工建设规模将达到 10GW，力争累计并网容量达到 5GW 以上， 政策支 持力度明确。假设 2020 年并网节奏与 2019 年相似，到 2020 年底，海上风电累计 装机容量有望达到 9GW 左右。 2020 年国内新增装机或达到年国内新增装

4、机或达到 30GW。根据彭博统计，目前国内已核准尚未开工的 项目 58GW，开发商已宣布开发计划的项目 59GW。同时，随着分布式、北方大 基地等平价项目的加速推进，项目储备丰富，可支撑未来几年国内风电装机容量 增长。基于谨慎偏乐观假设，我们预计 2020 年新增装机并网量有望接近 30GW。 2020 年全球或将平稳增长。年全球或将平稳增长。 根据 GWEC 预测， 2020 年全球新增装机达到 66.8GW， 陆上风电超过 60GW，中国占比大于 30%；到 2023 年之前均可维持每年新增装机 55GW 以上，至 2023 年全球累计装机有望达到 900GW。 设备商维持高景气度。设备商

5、维持高景气度。随着招标量屡创新高，设备商出货量明显增加，随之带来 盈利水平提升，规模效益凸显。塔筒、叶片等零部件厂商率先爆发，风电整机厂 商的毛利率拐点趋势也已经初步显现。由于 2019 年下半年风机价格涨幅较大，预 计 2020 年设备商“量价齐升”的逻辑仍然存在，但价格上涨空间有限。 投资建议。投资建议。补贴退坡倒逼存量项目建设提速，风电板块在此预期下迎来阶段性投 资机会。从业绩角度看，行业正处在量价齐升阶段。零部件企业的业绩在 2019 年 快速释放，2020 年有望继续保持；风机企业在 2019 年已然触底，2020 年或将反 弹回升。在投资策略方面，建议把握两条主线：1）行业龙头，穿

6、越周期，推荐金 风科技（002202.SZ） 、中材科技（002080.SZ） 、天顺风能（002531.SZ） 、明阳智 能（601615.SH） 、东方电缆（603606.SH） ；2）具备海外客户基础的公司，推荐天 顺风能（002531.SZ） 、日月股份（603218.SH） 。 风险提示：风险提示：1）风电政策包括补贴以及行业规划的变动风险；2）原材料价格上涨 超市场预期的风险；3）竞争加剧导致销售价格下降、利润率承压的风险。 分析师分析师 周然 ： （8610）6656 8494 ： 执业证书编号：S0130514020001 赵腾辉 ： （010）8635 9174 ：zhaot