【研报】2020风电行业中报总结：行业高景气招标常态化-20200906（30页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度报告行业深度报告 20202020 年年 0 09 9 月月 0 06 6 日日 电气设备 行业高景气，招标常态化 -2020 风电行业中报总结 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师：苏晨分析师：苏晨 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050003 Email： 分析师：花秀宁分析师：花秀宁 执业证书编号：执业证书编号：S0740519070001 基本状况基本状况 上市公司数 243 行业总市值(百万元) 3371479 行业流通市值(百万元) 2593442 行业行业

2、- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 简称 股价 (元) EPS PE 评级 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 日月股份 19.9 0.61 1.07 1.26 1.41 32.18.6 15.8 14.1 增持 金风科技 10.2 0.52 0.86 1.04 1.13 19.11.9 9.9 9.1 买入 天顺风能 6.68 0.42 0.58 0.68 0.8 15.11.5 9.8 8.4 买入 注：股价为 9 月 4 日收盘价 投资要点投资要点 疫情导致装机下滑，招标市场逐步常态化疫情导致装机下滑，招标市场逐步常态

3、化。2020 年上半年由于疫情影 响，国内风电新增并网容量 6.32GW，同降 30.5%。从招标来看，2020 年 1-6 月，国内市场招标总量较去年同期有所下降，共计 10.97GW， 同时主要机型的投标均价也逐步回落。 1H201H20 利润大幅增加， 现金流明显改善利润大幅增加， 现金流明显改善。 1H20SW 风电设备实现营收467.73 亿元，同增 35.95%；扣非归母净利润 29.69 亿元，同增 131.41%；现金 收现比 129.22%，同增 44.09PCT；经营活动现金流净额 57.83 亿元，增 加 87.50 亿元。2Q20SW 风电设备实现营收 319.54 亿

4、元，同增 51.93%； 毛利率 19.87%，同降 0.19PCT，环比降低 2.85PCT；归母净利润 19.02 亿元，同增 31.53%。 各环节全面量利齐升各环节全面量利齐升。 1H20 风电板块营收 467.55 亿元， 同增 56.37%， 毛利 104.58 亿元，同增 66.65%。风电各细分子行业营收和毛利率同 比均实现增长，主要原因是 2020 年国内风电抢装，其中叶片营收高增 119.3%，铸锻零部件毛利率同增 7.2PCT，表现最为亮眼。 各板块利润均高增，制造环节应收周转加速各板块利润均高增，制造环节应收周转加速。从净利润角度看，1H20 风电板块扣非净利润 84.

5、32 亿元，同增 28.19%，净利率 10.76%，同增 0.12PCT，风电板块扣非净利润实现上升，主要原因是所有环节扣非净 利润均实现增长所致。从资本投入角度看，1H20 风电板块资本开支 208.08 亿元，同增 42.23%，除主轴与整机以外，其余各细分板块资本 开支均增加；1H20 末在建工程 263.19 亿元，同增 64.87%；1H20 末 风电板块货币资金 468.06 亿元，同增 73.35%。从营运能力角度看， 电站环节应收周转放缓，其他环节应收账款周转加速；而风塔和整机环 节存货周转变慢，其他环节存货周转加速。从研发支出角度看，1H20 风电板块研发支出 18.12

6、亿元，较去年同期增加 2.29 亿元，同增 14.47%， 研发支出比率 （研发支出/营业收入） 为 2.31%， 同降 0.25PCT。 投资建议：投资建议：在弃风限电改善和抢装带动下，我们认为 2020 年风电新增 装机或达 34GW，同增约 28%，考虑海风、陆上第二波抢装、大基地 项目以及平价周期开启，2021 年需求或达 30GW，需求不悲观。在此 背景下， 风电产业链中零部件环节龙头受益于大型化以及海外市场放量 有望穿越周期，当前行业 2020 年估值中位数 18 倍，性价比较高，重 点推荐：日月股份、金风科技、天顺风能、运达股份、明阳智能等日月股份、金风科技、天顺风能、运达股份、