【研报】汽车行业：汽车刺激政策的回顾与预期-20200227[29页].pdf

1、 1 汽车刺激政策的回顾与预期汽车刺激政策的回顾与预期 回顾回顾十年历史， 政策侧重和力度不尽相同十年历史， 政策侧重和力度不尽相同， 核心在于政策出台的背景， 核心在于政策出台的背景。 我们梳理了历史上不同阶段的刺激政策，1）2009-2011 年：受 2008 年 国际金融危机影响，中国宏观经济增速放缓，汽车行业景气度下滑， 汽车行业政策组合拳作为宏观经济强刺激政策中的一环，拉动汽车销 售高速增长，其中购臵税减征政策效果最为强劲。2）2011-2014 年：之 前的强刺激不可持续， “微刺激”成为重要一环，短期稳增长效果显著。 新能源汽车开始强力补贴，2014 年国内新能源汽车市场开始爆发

2、， “公 交先行”助宇通和比亚迪受益最大。3）2015-2017 年：2015 年国内宏 观经济面临较大下行压力，减征购臵税为提振内需注入强心剂，乘用 车销量提速明显，但政策效果整体弱于上一轮。本轮购臵税减征政策 中，前期自主受益最大，后期受换购群体消费需求释放影响日系和德 系上升更明显。4）2018-2019 年：中国处于经济结构转换的关键期，经 济加速下行，财政吃紧，汽车刺激政策力度有限。 20202020 年预期多套政策组合拳齐发力，年预期多套政策组合拳齐发力，或将或将有效对冲疫情影响有效对冲疫情影响。综合 考虑宏观经济和财政收支，我们认为当前阶段大规模高强度的刺激政 策出台的可能性不高

3、，预计共有五种政策工具可以应用，对冲疫情影 响。 1） 限购进一步放开： 我们测算， 在现有 7 大城市牌照供应量为 88.67 万辆的基础上，若增加 20%供应量，增量为 17.73 万辆，相对于 2019 年乘用车销量 2144.4 万辆，弹性为 0.83%，若增加 50%供应量，增量为 44.33 万辆，弹性为 2.07%。2）以旧换新：中国车市已经进入换购周期， 换车需求强劲，购买力强，若再次推出较大范围的以旧换新政策，预 计将撬动更多换购消费，假设财政支出 50 亿元，单车补贴1 万元，预 计将拉动 50 万辆换车需求，相较于 2019 年销量，弹性在 2.33%。3） 减征消费税：

4、1.5L 以下排量汽车减征 1%消费税，则财政预计释放 116 亿元左右的红利，最多可以拉动 110 万辆左右的消费，长城、吉利和 广汽相对受益。4）据工信部相关司局负责人在百人会论坛答记者问， 今年新能源汽车补贴政策将不会大幅退坡。基础设施建设补贴和出租 车电动化地方补助两类新能源政策在 2020 年有跟进和加强可能。以上 政策最终分别利好首购和换购，首购自主和美系相对受益，换购豪华 车、大众和日系相对占优。 投资建议：投资建议：综合考虑当前估值，未来趋势和潜在政策取向，我们重点 推荐攻守兼备的广汽集团和新品周期的长城汽车，建议重点关注长安 汽车、比亚迪和上汽集团。零部件，综合考虑业务的成长

5、性和估值， 推荐星宇股份、德赛西威、继峰股份和福耀玻璃等，建议关注华域汽 车、爱柯迪、保隆科技、宁波高发、一汽富维和宁波华翔等。 风险提示：风险提示：乘用车整体销量或不及预期；政策落地效果不及预期。 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 02 月月 27 日日 汽车汽车 Tabl e_BaseI nf o 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 601238 广汽集团 17.00 买入-A 601633 长城汽车 11.00 增持-A 002

6、920 德赛西威 34.00 买入-A 601799 星宇股份 72.00 买入-A 603997 继峰股份 9.00 增持-A Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -7.37 -9.25 -23.79 绝对收益绝对收益 -4.37 -2.84 -11.68 袁伟袁伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518100002 021-35082038 相关报告相关报告 智能汽车发展战略发布，把握产业链投 资机会 2020-02-24 政策预期再起，汽车有望迎来板块性机 会 2020-02-21 保障中小微企业经营，有