《益丰药房（603939）-A股公司研究报告：头部连锁药房质效并举赋能长足发展-251130（40页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《益丰药房（603939）-A股公司研究报告：头部连锁药房质效并举赋能长足发展-251130（40页）.pdf（40页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2022025 5年年1111月月2 29 9日日益丰药房（益丰药房（603939.SH）头部连锁药房头部连锁药房，质效并举赋能长足发展质效并举赋能长足发展公司研究公司研究 深度报告深度报告 医药生物医药生物 医药商业医药商业投资评级：优于大市（维持）投资评级：优于大市（维持）证券分析师：陈曦炳证券分析师：彭思宇联系人：贾瑞祥0755-819829390755-81982723021-S0980521120001S0980521060003证券研究报告证券研究报告|2025年11月30日2025年11月30日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内

2、容核心观点核心观点 深耕连锁药房赛道二十余年稳步发展至行业第一梯队。深耕连锁药房赛道二十余年稳步发展至行业第一梯队。公司自2001年成立以来，通过稳健的内生扩张与并购策略，逐步发展为国内领先的连锁药房企业。公司在中南、华东、华南地区拥有较高的市场份额，并通过持续创新及收购，拓展至全国多个省份。截至2025年9月，公司门店数量已超过14666家，服务会员达到1.1亿，涵盖药品、保健品等多种业务板块，展现出强大的市场竞争力与品牌影响力。连锁药房行业正在经历由规模扩张至质量竞争的深度转型期。连锁药房行业正在经历由规模扩张至质量竞争的深度转型期。根据米内网的数据，2023年我国零售药店市场规模为929

3、3亿元，同比增长6.5%，但增速已明显下滑。零售药店数量自2024年第三季度的70.6万家开始出现下降，至2025年第一季度下降至69.9万家，主要因行业增速放缓以及线上平台冲击和政策监管的多重影响。在行业加速出清的背景下，大型连锁企业相较于中小药店存在成本、管理能力以及资金实力等方面的优势，预计未来会在竞争中占据主动地位，行业集中度和连锁化率将持续提升。2025年前三季度收入端略有增长，利润增速表现较好。年前三季度收入端略有增长，利润增速表现较好。2025年前三季度公司实现营业收入172.86亿元，同比增长0.4%；归母净利润12.25亿元，同比增长10.3%。单三季度来看，公司25Q3实现

4、营业收入55.64亿元，同比增长2.0%，增速环比有所回升；归母净利润3.45亿元，同比增长10.1%。受益于闭店影响的出清以及行业竞争压力的初步缓解，公司在营收及利润端均有边际改善趋势，未来依然存在较大的改善空间。此外，公司以“旗舰区域中心中/小型社区店”的舰群型门店网络协同发力，依托会员体系、数字化与 O2O/B2C 协同提升复购率，毛利率、ROE与单店效率位居行业前列，展现出行业领先的经营与成长韧性。预计未来能够通过精细化运营、新零售体系的建设以及门店有序扩张来维持增长动力。投资建议：投资建议：公司为国内领先的连锁药房企业，在中南、华东、华南地区拥有较高市场份额，在行业转型的背景下，公司

5、未来有望通过精细化运营以及新零售体系的发展进一步提升行业地位，维持收入与利润的稳健增长。我们预计公司2025-2027年营业收入245.46/272.92/304.44亿元，同比增速2.0%/11.2%/11.5%；预计公司2025-2027年归母净利润17.25/20.07/23.16亿元，同比增速12.8%/16.4%/15.4%，当前股价对应PE=16.1/13.9/12.0倍。综合两种估值方法，我们认为公司合理市值区间为327.66344.90亿元，较当前有17.8%24.0%溢价空间。维持“优于大市”评级。风险提示：风险提示：行业政策风险、市场竞争加剧的风险、并购门店经营不达预期风险

6、、公司快速发展人力资源摊薄的风险。0YQUqMuMvMnNrPnOoNsOqM8OcM7NsQoOoMrMlOnMsQeRpPoP8OnNxOxNmRpRwMoPnP请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容公司概况：二十余年稳步发展至行业第一梯队0101行业现状：由规模扩张至质量竞争的深度转型期0202精细化运营效果渐显，新零售体系建设巩固行业地位0303盈利预测、估值与风险提示0404目录目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.1 发展历程：经营区域不断拓展，融资能力与并购眼光卓群 经营区域不断拓展，融资能力与并购眼光卓群。经营区域不断拓展，融资能力与并购眼光卓群。益丰药房成