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1、 证券研究报告|公司点评报告 2025 年 11 月 01 日 增持增持（维持）（维持）息差降幅收窄息差降幅收窄，首度首度中期分红中期分红 总量研究/银行 目标估值：NA 当前股价：20.23 元 兴业兴业银行披露银行披露 2025 三季三季报报，25Q13 营业收入、营业收入、PPOP、归母利润同比增速分、归母利润同比增速分别为别为-1.82%、-2.56%、0.12%，增速分别较，增速分别较 25H1 变动变动+0.47pct、+0.52pct、-0.09pct，营收、，营收、PPOP 增速增速均有所均有所回升。累计业绩驱动上，回升。累计业绩驱动上，规模、规模、中收中收、拨拨备计提形成正贡

2、献，备计提形成正贡献，息差息差收窄收窄、其他非息、其他非息、成本收入比、成本收入比、有效税率提升有效税率提升形成负形成负贡献。贡献。核心观点：核心观点：亮点：亮点：（1）规模规模平稳平稳增长增长。25Q3 末兴业银行资产规模同比增长 3.55%，其中贷款总额增速为 4.32%，环比上升 0.19pct；金融投资增速从将近 30%放缓至8%，单季度 TPL 资产负增较多，预计和三季度的债市波动有关。（2）息差降幅收窄。）息差降幅收窄。25Q3 净息差为 1.72%，较 25H1 收窄 3bp，降幅环比收窄，保持相对韧性。具体来看，主要是负债端成本快速下降对息差形成有效支撑，前三季度全行做实主结算

3、账户经营、深化场景金融建设、加强高成本存款精细化管理，存款付息率 1.71%，环比下降 5BPs；实现同业存款付息率 1.68%，环比下降 8bp。（3）中收中收增速增速回升回升。25Q13 净手续费收入同比增长 3.8%，增速较二季度扩大 1.2pct，三季度以来资本市场活跃度明显提升，投行、资管、财富等方面又是兴业银行的传统强项，预计理财、代销、托管等收入均有贡献。（4）资产质量保持稳定资产质量保持稳定。2025Q3公司不良贷款率1.08%，关注类贷款率1.67%，拨备覆盖率 227.81%，均较半年度保持稳定。测算不良净生成率为 1.04%，环比下降 12bp。兴业银行重点风险领域对公房

4、地产、信用卡新发生不良均同比回落，地方政府融资平台资产质量保持稳定。（5）首度实施中期分红。）首度实施中期分红。公司发布了 2025 年度中期利润分配预案公告，拟每股派发现金红利人民币 0.565 元（含税），占 2025 年半年度合并报表口径归属于母公司普通股股东的净利润的比例为 30.02%。关注：关注：其他非息增速下降其他非息增速下降。25Q13 其他非息净收入同比下降 9.3%，负增较上半年扩大 2.3pct，受债市波动影响累计公允价值变动损益下降较多是主要拖累。同时三季度预计以配置为主，浮盈兑现不多，上半年 AC 兑现收益 54.8 亿元，三季度仅为 16.3 亿元。更多详细图表见正

5、文。更多详细图表见正文。投资建议：投资建议：兴业银行坚持“轻资本、轻资产、高效率”的转型战略，在资本市场活跃度提升的背景下有望进一步发挥公司财富管理及投资银行的业务优势，较好平衡“扩面与挖潜、负债与资产、表内与表外、风险管控与短期逐利”四组关系，建议积极关注。风险提示：风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。基础数据基础数据 总股本（百万股）21163 已上市流通股（百万股）21163 总市值（十亿元）428.1 流通市值（十亿元）428.1 每股净资产（MRQ）42.1 ROE（TTM）8.7 资产负债率 91.5%主

6、要股东 福建省金融投资有限责任公司 主要股东持股比例 16.59%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现 1 1 13 相对表现 1-22-6 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、兴业银行（601166）业绩增速转正，资产质量稳定2025-08-29 2、兴业银行（601166）负债量价改善，中收增速回正2025-04-30 3、兴业银行（601166）固本培元待焕新2025-03-28 王先爽王先爽 S1090524100006 乔丹乔丹 S1090525050003 -20-1001020304050Nov/24Feb/25Jun/25Oct/25(%)兴业银行沪深