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1、 证券研究报告|公司点评报告 2025 年 10 月 25 日 增持增持（维持）（维持）不良生成率回落不良生成率回落 总量研究/银行 目标估值：NA 当前股价：11.56 元 平安银行披露平安银行披露 2025 三季三季报报，25Q13 营业收入、营业收入、PPOP、归母利润同比增速分、归母利润同比增速分别为别为-9.78%、-9.84%、-3.50%，增速分别较，增速分别较 25H1 变动变动+0.26pct、+0.59pct、+0.40pct，营收、，营收、PPOP、归母净利润、归母净利润增速增速均有所均有所回升。累计业绩驱动上，中回升。累计业绩驱动上，中收、收、成本收入比下降、成本收入比

2、下降、拨备计提形成正贡献，拨备计提形成正贡献，净息差、其他非息净息差、其他非息、有效税率提、有效税率提升升形成负贡献。形成负贡献。从单季度业绩驱动来看，从单季度业绩驱动来看，25Q3 其他非息对业绩拖累加大，拨备其他非息对业绩拖累加大，拨备计提业绩贡献明显提升。计提业绩贡献明显提升。核心观点：核心观点：亮点：亮点：（1）不良率稳定，不良生成率下降。不良率稳定，不良生成率下降。25Q3 末贷款不良率 1.05%，环比持平，关注率 1.74%，环比改善 2bp，拨备覆盖率 229.60%，环比下降 8.88pct，25Q3 公司拨备释放对业绩贡献较多，但拨备覆盖率降幅同比收窄，主要是经过经过前期风

3、险偏好的调整，以及风险资产的大力回收，公司的不良生成率明显下降，前期风险偏好的调整，以及风险资产的大力回收，公司的不良生成率明显下降，25Q13 测算不良生成率较上半年下降 90bp，测算不良净生成率（含回收）下降 9bp。根据公司财报披露，2025年前三季度，核销贷款328.93亿元，同比减少 148 亿元，尤其自 Q2 以来，单季度核销规模分别为 86 亿元、73 亿元，为近年来最低（24 年单季度均值为 158 亿元）。25Q13收回不良资产260.20亿元，其中收回已核销不良资产本金144.72亿元（含收回已核销不良贷款127.34亿元），25Q13 收回不良资产/核销规模为 79.1

4、0%，较上半年进一步回升，已达到 23 年以来最高，24 年这一比例均值为 50%，另外，公司披露不良资产收回额中97.9%为现金收回，现金回收比例为近年来最高（24 年这一比例均值为 79%）。（2）负债成本改善负债成本改善。25Q13 公司净息差 1.79%，较 25H1下降 1bp，对公贷款收益率降幅明显收窄，总体生息资产收益率较 25H1 下降5bp，负债端，由于对公定期存款和个人定期存款成本率保持较大幅度改善，存款成本率较 25H1 下降 6bp，基本对冲了资产端收益率下行压力。（3）贷款同贷款同比增速回正比增速回正。2025Q3 末总资产同比增长 0.36%，贷款增速回正，其中零售

5、贷款增速仍为负，相关风险调整仍在持续，对公贷款保持 9.9%的稳健增长。另外，2025Q3 末投资类资产增速下行较多，或受 TPL 和 OCI 公允价值波动及配置户兑现影响。更多详细图表见正文。更多详细图表见正文。关注：关注：非息收入拖累。非息收入拖累。公司 25Q13 非息收入同比下降 12.63%，一方面净手续费收入同比下降 0.14%，但增速较 25H1 进一步回升。另一方面其他非息收入在高基数下同比下降 24.12%。主要是交易户浮盈大幅下降，另外，投资收益同比负增，25Q3 单季度同比负增 42%，且公司 AC 账户未兑现浮盈，说明 Q3 配置户浮盈兑现力度并不大，也为后续资负和利润

6、摆布保留了一定空间。投资建议：投资建议：公司资产端公司资产端转型转型仍在进行时仍在进行时，相关成效已逐步显现相关成效已逐步显现，风险偏好的调，风险偏好的调整长期有利于公司经营可持续性，柳暗花明后基本面反转可期。整长期有利于公司经营可持续性，柳暗花明后基本面反转可期。目前公司规模扩张明显放缓，资本消耗偏慢，中期分红落地，分红率与去年同期相当，分红持续性有保障，其最新收盘价对应动态股息率 5.1%，配置价值仍在，维持增持评级。风险提示：风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。基础数据基础数据 总股本（百万股）19406 已上