【公司研究】平安银行-详解平安银行2020中报：PPOP同比+19%资产质量夯实成本管控有效-20200828（15页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 基本状况基本状况 总股本(百万股) 19,406 流通股本(百万股) 19,406 市价(元) 14.46 市值(百万元) 280,610 流通市值(百万元) 280,607 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 评级：增持评级：增持( (维持维持) ) 市场价格：市场价格：1 14.4.4646 分析师：戴志锋分析师：戴志锋 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004 电话：电话： Email： 分析师：邓美君分析师：邓美君 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050002 电话： Emai

2、l： 研究助理：贾靖研究助理：贾靖 Email： 相关报告相关报告 1 平安银行 2019 业绩快报详细拆 解： 资产质量夯实，业绩增长持续 2 平安银行 3 季报详细解读：业绩 高增后略有回落，资产质量稳定 备注： 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019A 2020E 2021E 营业收入（百万元） 105,786 116,716 137,958 152,630 169,925 增长率 yoy% -1.79% 10.33% 18.20% 10.64% 11.33% 净利润 23,189 24,818 28,195 25,628 28,984 增长率 yo

3、y% 2.61% 7.02% 13.61% -9.10% 13.10% 每股收益（元） 1.30 1.39 1.41 1.28 1.45 净资产收益率 10.93% 10.74% 10.20% 8.20% 8.91% P/E 11.13 10.37 10.27 11.34 9.98 PEG P/B 1.23 1.13 1.03 0.96 0.88 投资要点投资要点 中报中报亮点：亮点：1、公司公司营收营收、拨备前利润在去年同期高基数基础上仍维持了拨备前利润在去年同期高基数基础上仍维持了 高速增长高速增长，营收同比+15%，PPOP 接近 20%。2、净利息收入环比增长净利息收入环比增长 3.1

4、%，规模增长为主要驱动因素，净息差规模增长为主要驱动因素，净息差基本基本持平持平。净息差的走平由负债 端压力缓释主贡献，资产端贷款收益率有所下降。3、负债端存款负债端存款成本管控成本管控 有效：有效：存款付息率环比下降 14bp 至 2.28%。公司压降协议存款、结构性 存款等高成本存款；同时实现低成本存款沉淀。4、资产质量资产质量做实做实，安全边，安全边 际有所提升。际有所提升。累积年化不良净生成 2.03%，环比上升 0.79 个百分点。不良 率 1.65%，环比持平。关注类占比 1.86%，环比下降 7bp，公司加大不良 认定，未来向下迁移为不良的压力有所缓解。拨备覆盖率 214.9%，

5、环比上 升近 15 个点。5、费用管控良好，费用管控良好，单季年化成本收入比 26.7%，较去年同 期下降 2.6 个百分点。 中中报报不足：不足：1、净利润增速受净利润增速受拨备多提拨备多提影响走低：影响走低：受拨备计提力度加大的影 响，中报净利润同比-11%。2、核心一级资本充足率环比下降。核心一级资本充足率环比下降。1H20 核心 一级资本充足率为 8.93%，环比-27bp。 平安银行营收平安银行营收、拨备前利润在去年同期高基数基础上仍维持了高速增长拨备前利润在去年同期高基数基础上仍维持了高速增长， 营收同比营收同比+15%，PPOP 接近接近 20%：主要为资产规模高增、手续费收入增

6、：主要为资产规模高增、手续费收入增 长回暖以及成本控制有效驱动。而长回暖以及成本控制有效驱动。而净利润净利润受拨备计提力度加大影响、同比受拨备计提力度加大影响、同比 -11.2% 。 1Q19-1H20 营 收 、 PPOP 、 归 母 净 利 润 分 别 同 比 增 长 15.9%/18.5%/18.8%/18.2%/16.8%/15.5%； 17.3%/19%/19.1%/19.6%/19.2%/18.8%； 12.9%/15.2%/15.5%/13.6%/14.8%/-11.2%。 投资建议：投资建议：公司盈利能力保持稳健高增，资产质量的夯实使公司净利润有 一定的释放空间。公司 2020