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1、军工团队行业深度报告军工2.0共同防御协议打开新格局，大变局刺激各国自卫需求沙特阿拉伯和巴基斯坦政府9月17日在沙特首都利雅得正式签署共同战略防御协议。根据协议，第三方针对两国任何一国的攻击将被视为“对两国的侵略”。巴基斯坦总理宣布过一个庞大的军事装备采购计划，包括目前国际市场上最先进的预警机与隐身战斗机。10月5日，八国外长发表联合声明，欢迎巴勒斯坦（哈马斯）就美国总统特朗普提出的加沙地带停火“20点计划”所采取的措施，重申将共同努力立即结束加沙战争。中东战局波云诡谪，未来走向尚不明确，潜在军贸缺口依然很大。中性情形下，美元与TIV的转化比率约为3.90。为了估算军贸市场出口的财务价值，我们

2、粗略计算了美元与TIV的转化比率。美元与TIV的比值越大，意味着武器出口价与成本价比值越大，即利润率越高。根据测算，我们假设在悲观/中性/乐观环境下，美元与TIV的转化比率为3.09/3.90/4.71。中性情形下，19-23年全球军贸出口约5460.62亿美元。中东地区及南亚+东南亚地区的军贸市场广阔，中国军贸企业或从中受益。中性情形下，中东十五五期间军贸空间约1695亿美元，南亚（巴基斯坦、孟加拉国）+东南亚十五五期间军贸空间约892亿美元，中东及南亚+东南亚十五五期间军机贸易空间约780/303亿美元。十五五期间预计中国军贸出口到南亚+东南亚/中东约534/510亿美元，合计为1044亿

3、美元。武器军贸价格远高于内需价格，军贸利润空间充足。无论是F-35等战机、或是黑鹰等直升机、MQ-9Reaper等无人机、PAC-3MSE等导弹，军贸价格均显著高于美国军方采购价格，军贸价格普遍溢价50%以上，武器军贸利润空间巨大。我国的枭龙、歼-10C、彩虹和翼龙系列无人机为我国在军贸市场的主力军，J35第五代战机有望走向军贸市场，导弹和远火是军贸的另一个重要关注点。建议关注军贸企业：军机整机：主战型号-中航沈飞、中航成飞、中航西飞、洪都航空、中直股份；无人机-航天彩虹、中无人机；精确打击武器：地面类-中兵红箭、高德红外、光电股份、北方导航、国科军工、长城军工、广东宏大；机载类-国博电子；雷

4、达系统：国睿科技、航天南湖；火工品原料：北化股份。风险提示：市场波动性风险；军品订单节奏风险；新型号装备研制列装不达预期的风险；国际局势变化的风险一、中东防务动态：战略联盟深化与军费增长驱动市场新格局1.2沙特牵头，多国或将跟进：中东军贸仍存在发展空间1.3八国外长发表联合声明，中东战局依旧乌云密布1.4地缘冲突驱动全球军费连续十年增长，欧洲中东增幅显著二、军贸利润丰厚与长期成本：解析武器交易的经济账2.1美元与TIV转化比率约3.90,19-23年全球军贸出口约5460.62亿美元2.2中东地区十五五期间的军贸市场空间约1695亿美元2.3南亚+东南亚十五五期间的军贸市场空间约892亿美元2

5、.4中东以及南亚+东南亚十五五期间的军机贸易市场空间约779.70/303.29亿美元2.5武器军贸价格普遍高于内需价格50%以上，军贸利润空间广阔三、全球军费攀升开辟广阔市场，中国军贸迎来历史性机遇3.1未来5年中国军贸出口到南亚+东南亚/中东约533.52/510.38亿美元3.2军贸出口、战机全生命周期成本巨大为中国相关企业带来增长机遇沙特阿拉伯和巴基斯坦政府9月17日在沙特首都利雅得正式签署共同战略防御协议。根据协议，第三方针对两国任何一国的攻击将被视为“对两国的侵略”。当天，沙特阿拉伯王储兼首相穆罕默德本萨勒曼与到访的巴基斯坦总理夏巴兹谢里夫在会谈后发表联合声明。声明说，双方签署了共

6、同战略防御协议，这反映出双方对加强国家安全以及实现地区和世界安全与和平的共同承诺，旨在发展两国间防务合作，加强对任何侵略的联合威慑。(divcenter)2024年，巴基斯坦中央政府债务总额高达71.64万亿卢比，较以往增长了10%，其中国内债务达到49.88万亿卢比，增长幅度更是达到17.1%。这些债务如同滚雪球一般，越滚越大。(/divcenter)巴基斯坦总理宣布过一个庞大的军事装备采购计划，包括目前国际市场上最先进的预警机与隐身战斗机。今年9月以来，中东局势持续恶化：9月9日，以色列对在卡塔尔的哈马斯高层领导人进行了打击，袭击致哈马斯5人死亡，一名卡安全部队士兵死亡。哈马斯发表声明称，