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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 国防军工国防军工 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-08-04 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 3%22%33%相对收益 0%13%14%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）142 总市值（亿）25859 流通市值（亿）21373 市盈率（倍）84.92 市净率（倍）3.36 成分股总营收（亿）5745 成分股总净利润（亿）210 成分

2、股资产负债率（%）52.16 相关报告 军工周报：多款最新无人与反无人装备集中亮相，关注相关投资机会-20250728 军工周报：关注无人机、机器狼等无人装备投资机会-20250721 Table_Author 证券分析师：王凤华证券分析师：王凤华 执业证书编号：S0550520020001 010-63210708 研究助理：黄泽研究助理：黄泽 执业证书编号：S0550123070043 13336911177 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 全球军贸迎来新一轮增长期，中国军贸全球军贸迎来新一轮增长期，中国军贸开始崛起开始崛起 报告摘要：报告摘要：Table_Summar

3、y 国际紧张局势下，全球军贸行业迎来新一轮增长期。国际紧张局势下，全球军贸行业迎来新一轮增长期。各国的军费开支作为军贸采购资金的来源，与全球军贸行业规模呈现一定相关性。21 世纪以来，受中东地区形势紧张、世界多极化趋势下世界主要经济体间竞争加剧等影响，国际紧张局势不断升温，各国加大军费支出，尤其是俄乌冲突后，多国军费开支迎来新高，全球军贸行业将从中受益。全球军贸进出口格局演变：中美出口份额增长，乌克兰、中东进口占比全球军贸进出口格局演变：中美出口份额增长，乌克兰、中东进口占比提升。提升。1）从出口看，2020-2024 年军贸出口份额排名前五的国家分别为美国（42.6%）、法国（9.6%）、俄

4、罗斯（7.8%）、中国（5.9%）、德国（5.6%），市场相对集中。2）从进口看，2020-2024 年军贸进口占比排名前五的国家分别为乌克兰（8.8%）、印度（8.3%）、卡塔尔（6.8%）、沙特阿拉伯（6.8%）、巴基斯坦（4.8%），市场相对分散。军工实力增强军工实力增强+中阿关系交好中阿关系交好+俄乌冲突，推动中国军贸出口份额提升。俄乌冲突，推动中国军贸出口份额提升。1）中国军企实力强大，2023 年共有 9 家中国公司进入全球百强军企榜单，武器销售额占百强军企销售额比重达到 16.3%；国产武器装备在质量和种类上快速提升，出口的歼-10CE 实战表现优异，彩虹系列无人机等产品收获良好

5、口碑。2）2020-2024 年全球前十大军贸进口国中有卡塔尔、沙特、埃及、科威特共 4 个阿拉伯国家（阿联酋排第 11 名），以上五个国家军贸进口份额合计达到 22.5%。随着一带一路战略推进，中阿峰会举行，中国军贸有望打开潜在空间巨大的阿拉伯国家市场。3）俄乌冲突带来全球供应链中断+俄罗斯出口进一步萎缩，拥有完整供应链的中国或将填补部分需求空缺。军贸项目能为军工企业创收增利。军贸项目能为军工企业创收增利。军贸项目对军工企业的价值在于：1）提升营收规模：提升营收规模：军贸可以扩大单一装备的市场需求空间，成为军工企业的“第二增长曲线”。2）提高盈利能力：提高盈利能力：更高的利润率+摊薄前期研发

6、成本提升盈利能力。军贸项目利润率显著更高，从军贸出口价格对比本国采购价格对比可以验证。如美国出口的 F-35A 战机，相较于国内采购价，出口溢价率在 100%以上。关注军机、无人机、精确制导、雷达等方向。关注军机、无人机、精确制导、雷达等方向。俄乌冲突以来，军机、无人机、精确制导弹药、雷达等信息化装备在战场大放异彩，未来军贸机会可能更多集中在这些领域。1）军机：）军机：军机仍是大国空战最重要的主力装备之一，军机实力决定战争中的制空权争夺。相关标的：中航沈飞、洪都航空等。2）无人机与反）无人机与反无：无：无人机凭借低成本、高效毁伤、零人员伤亡及全域心理震慑等核心优势，晋升为战场主力之一，同时无人