煤炭行业研究框架：双焦产业链研究方法-220814（36页）.pdf

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1、双焦产业链研究方法2022年08月14日煤炭行业研究框架行业专题姓名：翟堃（分析师）邮箱： 电话：021-38675862 证书编号：S0880517100004姓名：薛阳(分析师)邮箱：电话：010-83939812证书编号：S0880521070003姓名：邓铖琦（研究助理）邮箱：电话：010-83939825证书编号：S0880121050056证券研究报告 诚信 责任 亲和 专业 创新2双焦产业链研究方法请参阅附注免责声明01煤焦钢产业链概况煤焦钢产业链的最上游为高粘结性的烟煤，此后经历洗选、炼焦、高炉炼铁最终形成下游的钢材。而煤焦则作为该产业链的上游和中游环节。020304双焦之供给

2、供给以自产主导，进口占比高，国内生产增加非常缓慢，且稀缺的煤种更加缺乏，未来国内难有增量资源。自中国停止进口澳煤后，国内进口结构变化，地缘政治和疫情影响也较大。需求与价格双焦直接下游为钢铁，房地产为核心终端下游，钢铁碳达峰延后，中期需求无忧。价格方面，焦炭波动率更高，关注焦钢博弈，焦钢博弈核心来自库存变化。焦煤定价长协为主，盈利更加稳定。双焦之公司龙头焦煤/焦炭公司将强者恒强。摘要 MAgZcZlXKXpPrRqPaQdN6MsQnNpNtRfQpPzRlOqRnQ9PmNpPwMrQsQwMpNnO3诚信 责任 亲和 专业 创新双焦产业链研究方法请参阅附注免责声明目录/CONTENTS煤焦钢

3、产业链概况01双焦之供给02需求与价格03双焦之公司04 4诚信 责任 亲和 专业 创新双焦产业链研究方法请参阅附注免责声明01煤焦钢产业链概况 诚信 责任 亲和 专业 创新5双焦产业链研究方法请参阅附注免责声明煤焦钢产业链概况01图1：煤焦钢产业链情况数据来源：国泰君安证券研究 6诚信 责任 亲和 专业 创新双焦产业链研究方法请参阅附注免责声明02双焦之供给 诚信 责任 亲和 专业 创新7双焦产业链研究方法请参阅附注免责声明焦煤供给：自产主导，进口占比高02 根据我国的煤炭分类标准，烟煤中的贫瘦煤、瘦煤、焦煤、肥煤、1/3焦煤、气肥煤、气煤、1/2中黏煤都属于炼焦煤。焦煤也称主焦煤，挥发分中

4、等或较低、结焦性好，是炼焦生产中的主要煤种，单独炼焦时可炼成块度大、熔融性好、裂纹少、强度高的焦炭；1/3焦煤和肥煤是重要的炼焦配煤，1/3焦煤属于中高挥发分的强粘结性煤，炼焦时其配入量可在较大范围内变化而获得强度高的焦炭；肥煤是中等及中高挥发分的特强粘结性煤，变质程度中等，不宜单独炼焦，由于其特强的粘结性也成为炼焦配煤中的重要煤种。2021年全国炼焦精煤供应量54456万吨，其中自产48991万吨、占比90%，进口5465万吨、占比10%；全国最大的炼焦煤生产省份为山西，占全国总产量比重47%。图2：2021年焦煤供给构成表1：炼焦煤种分类类别类别代代号号编码编码分类指标分类指标Vdaf/%

5、GY/mb/%无烟煤无烟煤WY01,02,0310.0贫煤贫煤PM1110.0-20.010.0-20.05-20瘦煤瘦煤SM13,1410.0-20.020-65焦煤焦煤JM2420.0-28.050-6525.015015,2510.0-28.065a25.0150肥煤肥煤FM16,26,3610.0-37.0(85)a25.01/3焦煤焦煤1/3JM3528.0-37.065a25.0220气肥煤气肥煤QF4637.0(85)a25.0220气煤气煤QM3428.0-37.050-6525.022043,44,4537.03525.02201/2中黏中黏煤煤1/2ZN23,3320.0-

6、37.030-50弱黏煤弱黏煤RN22,3220.0-37.05-30不黏煤不黏煤BN21,3120.0-37.05长焰煤长焰煤CY41,4237.035褐煤褐煤HM5137.05237.0数据来源：煤炭资源网、wind、国泰君安证券研究数据来源：CNKI、国泰君安证券研究 诚信 责任 亲和 专业 创新8双焦产业链研究方法请参阅附注免责声明 炼焦煤生产过程需要经过洗选，由炼焦原煤生产为炼焦精煤（用作炼焦）和混煤（用作动力煤）。炼焦煤为稀缺资源，由于开采强度偏大，优质焦煤被过度开发，在我国煤炭企业，尤其是中小焦煤生产企业中表现得尤为突出，焦煤保护性开采利用十分迫切。2021年焦煤产量占全国规模以