【研报】传统煤化工行业深度研究：成本为上规模为大一体化布局是王道-210610（29页）.pdf

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1、预计未来尿素行业产能整体保持小幅下降的趋势。按照当前政策，各地煤炭指标空间有限，新建合成气和尿素装置审批难度较大，对于高能耗、高污染产能有望继续退出，未来几年内新旧产能优化置换为主。2021 年 2 月，全国尿素产能第三大区域内蒙古自治区印发关于确保完成“十四五”能耗双控目标任务若干保障措施(征求意见稿)，意见稿提出，从 2021 年起，不再审批合成氨(尿素)等新增产能项目，确有必要建设的，须在区内实施产能和能耗减量置换。该政策的推出，或将成为各地尿素市场的政策风向标。行业产能利用率提升明显。2016 年尿素行业产能利用率 75%，到 2017 年 下降为 62%，产业结构调整后 2020 年

2、恢复至 81%;产销率指标也从 2016 年86%逐步提升并稳定在 90%的水平。行业集中度趋势向好。年产能百万吨级以上 23 家企业产能占比由 2017 年42.88%提升至 2020 年 51.15%，可以看出近年优化去产能供给侧改革效果明显，行业集中度取得较大提升。与此同时，美国 2016 年整个市场尿素生产企业不到10 家，而CR3 产能占比达到85%，因此我们相信我国未来尿素行业集中度还有望进一步得到提高。向好趋势有望延续。目前尿素装置审批难度较大，预计未来短期以产能减量置换为主，头部企业优势将更加突出。根据上述分析，偏悲观假设下，消费端年复合增速为-1.77%，供给端零增长，受环保

3、、高峰限电等政策影响预期未来不会弱化，因此预计行业产销率可保持近五年90%的平均水平，据此可测算未来 5 年的平均产能利用率也可达到 76.92%，处于历史近五年的较高水平势。我国“富煤少气贫油”的资源结构，决定了煤化工在我国尿素的生产中占有主导地位。我国天然气储量有限，供应长期存在缺口，国家首先保障民用天然气供应，工业用气无法得以保证。目前，中国煤制尿素工艺产能占比达75.3%，天然气制尿素工艺产能占比 25%，焦炉气制尿素工艺占比 0.2%，目前国内尿素的产能扩张主要以煤化工为主。同时，天然气制尿素成本普遍高于煤制尿素，也决定了煤制尿素工艺才是主流。由于小规模的尿素产业生产成本较高、品质较

4、差，在市场上的发展受限。 2016 年开始，国家主动进行落后产能淘汰，叠加环保政策收紧，国内尿素行业经历一次产能出清，2017-2020 年产能净退出 1516 万吨，有效产能大幅收缩。同时，随着大型企业产能布局和产品推广，也进一步导致了我国尿素行业集中度变高。主要体现：一是集中度提升。据南化研究院的统计数据，我国共有尿素生产企业 123 家。尿素产能在百万吨以上的企业共 23 家(具体如下)，产能总和达到 3536 万吨，占总产能 51.15%，较 2017 年百万吨以上产能占比提升8.27 个百分点。二是新增产能，据百川资讯统计，我国20-23 年尿素预计投放产能中，单线产能 52-120 万吨/年之间，且尿素新增产能大多分布在规模较大的企业。三是淘汰落后产能政策延续。2018 年 12 月河南出台河南省传统煤化工行业转型发展行动方案(20182020 年)明确提出，2020 年淘汰固定床间歇式煤气化炉，有序退出单套装置30 万吨/年以下合成氨产能，2020 年4 月发布的河南省淘汰落后产能综合标准体系(2020 年)再次明确了这一政