空气源热泵行业深度：高增的行业和产业链梳理-220812（24页）.pdf

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1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明家用电器家用电器强于大市强于大市维持2022年08月12日（评级）分析师 孙谦SAC执业证书编号：S1110521050004分析师 宗艳SAC执业证书编号：S1110522070002空气源热泵行业深度（一）：高增的行业和产业链梳理空气源热泵行业深度（一）：高增的行业和产业链梳理行业专题研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.原理：节能原理：节能&高效的加热器和空调替代方案高效的加热器和空调替代方案热泵是加热器和空调的更节能高效的替代方案；热泵技术追溯至近200年前，日本率先完成普及，国内“煤

2、改电”背景下迎来发展。2.产业链：已实现供应链国产化，主要应用于热水产业链：已实现供应链国产化，主要应用于热水+采暖采暖+烘干领域烘干领域1）零部件：）零部件：当前国内热泵行业已实现供应链国产化，核心零部件均可在国内采购。同时，热泵压缩机、控制器、阀件等上游市场有向头部企业集中趋势。例如控制器领域，麦格米特21年实现全线增长，其中热泵控制器出货增速超50%，市场份额明显提升，并通过与多家国内外芯片供应商达成战略合作应对缺芯问题。2）整机制造：）整机制造：21年芯片短缺、原材料涨价、限产限电等多因素夹击下，中小企业发展举步维艰，“煤改电”政策东风下催生的一批企业面临退市高潮。头部企业凭借在渠道、

3、供应链等层面的多年积累，在上下游市场都拥有优先权和议价权。市场增量和小企业退出后的市场空缺，为头部企业带来了进一步扩张空间。19-21年中国空气源行业主流品牌实力逐渐增强，推动行业集中度逐步提升。3.规模：压力下保持增长，外销渠道有望迎来新增长点规模：压力下保持增长，外销渠道有望迎来新增长点1）多重压力下行业逆势保持增长：）多重压力下行业逆势保持增长：2021年国内空气源热泵行业受到了多重压力，但空气源热泵行业市场规模达到248.2亿元，同比增长22.87%；从整体热泵市场角度看，空气源热泵的占比五年持续提升，21年占比达95.8%。2）分内外销看，空气源热泵以内销为主，内外销双线增长齐发力：

4、）分内外销看，空气源热泵以内销为主，内外销双线增长齐发力：其中，空气源热泵内销市场以供暖应用为主，热水市场保持较大增幅；欧洲国家是国内主要出口地区且近10年最具成长性，政策利好支撑未来发展，对标国内空调出口&渗透率最高的挪威，空气源热泵外销存在较大的增长空间。风险提示风险提示：宏观经济波动风险；房地产市场波动的风险；新冠疫情导致下游需求减弱的风险；原材料价格波动的风险。XZ5XOZ4XFXQXFZFXaQaOaQmOpPnPpNjMoOvNfQpOtR9PmNpQNZoMpMNZrRmR目录3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明原理：节能原理：节能&高效的加热器和空调替代方案高效的加热器和空

5、调替代方案1.产业链：已实现供应链国产化，主要应用于热水产业链：已实现供应链国产化，主要应用于热水+采暖采暖+烘干领域烘干领域2.规模：压力下保持增长，外销渠道有望迎来新增长点规模：压力下保持增长，外销渠道有望迎来新增长点3.4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明原理：节能原理：节能&高效的加热高效的加热器和空调替代方案器和空调替代方案15资料来源：Heat pumping technologies，Energy saving trust，天风证券研究所热泵是加热器和空调的更节能高效的替代方案热泵是加热器和空调的更节能高效的替代方案 热泵通过传递热量而不是产生热量来调节温热泵通过传递热量而不

6、是产生热量来调节温度度，传递的热量远远大于用于为系统供电的传递的热量远远大于用于为系统供电的电量电量。每使用一单位电力所产生的热量称为性能系数(CoP)，如果热泵的CoP为3.0，那么每消耗一单位电力，它就会产生三个单位的热量。由于热泵捕获环境中已经存在的热量，因此系统本身不会燃烧任何燃料，更不会排放二氧化碳。在供暖季节，热泵将热量从凉爽的室外转移到温暖的房子里；在制冷季节，热泵将热量从您的房屋转移到室外。热泵的构成：热泵的构成：为了实现热泵循环，需要高温热交换器、低温热交换器和将热量从低温源传输到高温散热器的传热介质。目前，最常见的设计涉及四个主要部件（蒸发器、冷凝器、压缩机和膨胀阀）+传热