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1、卫卫星星化化学学(0 00 02 26 64 48 8)深深度度报报告告之之四四：高高端端烯烯烃烃项项目目加加速速布布局局，引引领领公公司司成成长长新新征征程程评级：买入(维持)证券研究报告2025年08月26日化学原料李永磊(证券分析师)董伯骏(证券分析师)李振方(证券分析师)李娟廷(证券分析师)S0350521080004S0350521080009S0350524080003S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M卫星化学8.5%17.5%32.7%沪深3008.3%15.1%34.3%最近一年走势相关报告卫星化学（002648）2025年半年报点

2、评：高端聚烯烃项目成长可期，2025年上半年公司归母净利润同比增加（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏，李振方，李娟廷2025-08-13卫星化学（002648）公司动态点评：乙烷供应风险解除，高端聚烯烃项目成长可期（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏，李振方，李娟廷2025-07-07卫星化学（002648）2025一季报业绩预告点评：2025Q1业绩同比大幅增长，高端烯烃项目引领成长新征程（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏，李振方2025-04-02-20%-10%0%11%21%31%2024/07/082024/10/062025/01/042025/04/042025/07/03卫星化学

3、沪深300市场数据2025/08/25当前价格（元）20.1852周价格区间（元）14.65-23.19总市值（百万）67,979.27流通市值（百万）67,935.62总股本（万股）336,864.57流通股本（万股）336,648.25日均成交额（百万）1,605.53近一月换手（%）1.78请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3预预测测指指标标2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）45648553357135484829增长率(%)10212919归母净利润（百万元）607268249

4、09810366增长率(%)27123314摊薄每股收益（元）1.802.032.703.08ROE(%)20192221P/E10.449.967.476.56P/B2.091.941.631.38P/S1.391.230.950.80EV/EBITDA6.406.014.553.83资料来源：Wind、国海证券研究所预预测测指指标标请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4高高端端烯烯烃烃项项目目加加速速布布局局，引引领领公公司司成成长长新新征征程程本本篇篇报报告告解解决决了了以以下下核核心心问问题题：1、公公司司产产业业链链布布局局梳梳理理；2、公公司司-烯烯烃烃综综合合利利用用高高端端

5、新新材材料料产产业业园园项项目目一一阶阶段段盈盈利利能能力力测测算算；3、美美国国乙乙烷烷供供需需平平衡衡测测算算。产产业业链链布布局局日日趋趋完完善善，一一体体化化优优势势明明显显公司从丙烯酸酯高分子乳液创业，不断向上游原料产业突破，形成完整C3产业链，同时以乙烷裂解制乙烯为基础，布局C2产业链。截至2025年7月，公司现有C3产能包括年产90万吨丙烯、189万吨丙烯酸及酯、45万吨聚丙烯、182万吨双氧水、15万吨高吸水性树脂、21万吨高分子乳液、2.1万吨颜料中间体、40万吨环氧丙烷装置。公司现有C2产能包括年产250万吨乙烯、80万吨聚乙烯、219万吨环氧乙烷、182万吨乙二醇、50万

6、吨聚醚大单体、60万吨苯乙烯、40万吨聚苯乙烯、20万吨乙醇胺、15万吨碳酸酯、1,000吨-烯烃装置。-烯烯烃烃综综合合利利用用项项目目进进展展顺顺利利，支支撑撑公公司司长长期期成成长长公司-烯烃综合利用高端新材料产业园项目计划总投资约266亿元，一阶段项目总投资额约121.50亿元人民币。一阶段项目建设内容包括2套10万吨/年-烯烃（LAO）装置、1套90万吨/年聚乙烯装置（452）、1套45万吨/年聚乙烯装置、一套12万吨/年丁二烯抽提装置、一套26万吨/年芳烃联合处理装置及配套的200万吨/年原料加工装置（含WAO配套装置）。2024年，项目一阶段已经全面开始建设，进展顺利，预计将于2