三安光电-全球LED龙头加速扩张化合物半导体业务版图-220727（30页）.pdf

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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。全球全球 L LEDED 龙头，加速扩张化合物半导龙头，加速扩张化合物半导体业务版图体业务版图 全球全球 L LEDED龙头，大力发展化合物半导体业务：龙头，大力发展化合物半导体业务：三安光电成立时以LED芯片业务为核心发展方向，20 余年来公司不断积累技术能力和研发实力，全产业链布局并持续扩张产能，在全球 LED 产业价值链优势地位稳固。为开拓新的市场，公司积极调整战略定位，打造一站式的半导体化合物平台型公司。2014 年，三安光电设立三安集成电路有限公司，正式切入电

2、力电子、射频和光通讯应用领域。集成电路板块业务发展快速，产品已经在 5G 网络、移动终端、新能源、光通信等诸多新兴应用中大批量交付和应用，在职员工数量从 2018 年的 800 人增长到目前的 5000 多人，公司营收2016 年仅1700 多万元，2021 年已实现营收22.31亿元，未来随着泉州三安砷化镓、滤波器以及先进封装产线、湖南碳化硅全产业链产线的相继投产，产能逐步释放，公司营收规模有望持续扩大，加速公司向化合物半导体高端领域转型。新能源领域需求旺盛，碳化硅行业处新能源领域需求旺盛，碳化硅行业处快速增长快速增长前夕前夕：碳化硅物理特性优良，耐高温、高压、高频，是高压平台下功率器件的首

3、要选择。在高续航和快充的市场需求下，新能源汽车由 400V 向 800V 架构升级趋势已成大局，以碳化硅为材料的功率器件优势明显，未来随着电池、器件成本的降低，经济型电动车也有望搭载高压方案。据 CASA 预测，到 2025 年新能源汽车中 SiC 功率半导体市场预计将以 38的年复合增长率增长。合理假设 2025 年碳化硅器件渗透率 30%，年均价格降幅10%，碳化硅功率器件仅在全球新能源车主驱领域市场空间预计可达181.97 亿元。国内光伏发电市场持续维持高景气度，据国家能源局数据，2021 年我国光伏发电量为 3259 亿千瓦时，同比增长 25.1%，占总发电量比重 3.9%，截至202

4、1 年我国光伏市场新增装机 54.88GW，累计装机量为 306GW，我国光伏累计装机量连续六年居全球首位。碳化硅功率器件可提高光伏逆变器发电效率，提高光伏逆变器使用寿命，可减小逆变器的体积和重量。新能源领域需求旺盛，打开碳化硅市场，行业处于快速增长前夕。公司客户推进顺利，加大投资大幅扩充产能公司客户推进顺利，加大投资大幅扩充产能：2021 年报披露，公司碳化硅二极管在 2021 年新开拓送样客户超过 500 家，出货客户超过 200 家，超过 60 种产品已进入量产阶段，光伏逆变器阳光电源、古瑞瓦特、固德威、科士达等国内前 20 大客户均已进入；碳化硅 MOSFET 工业级产品已送样客户验证

5、，车规级产品正配合多家车企做流片设计及测试，车规级与新能源汽车重点客户的合作已经取得重大突破，公Tabl e_Ti t l e 2022 年年 07 月月 27 日日 三安光电三安光电（600703.SH）Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 半导体 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 6 个月目标价：个月目标价：28.24 元元 股价（股价（2022-07-27）22.58 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元）101,143.50 流通市值（百万元）流通市值（百万元）92,090

6、.72 总股本（百万股）总股本（百万股）4,479.34 流通股本（百万股）流通股本（百万股）4,078.42 12 个月价格区间个月价格区间 16.87/44.92 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅%1M 3M 12M 相对收益相对收益-0.9 24.31-37.59 绝对收益绝对收益-3.06 37.86-43.07 马良 分析师 SAC执 业 证 书 编 号：S1450518060001 021-35082935 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 三安光电：MiniLED 景气度向上，集成电路板块进展加速/马良 2021-1