【公司研究】2020年三安光电企业延伸布局射频产业链深度研究报告（55页）.pdf

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1、mNpQmMoQnMqMqRmOrMrOtO6McMaQtRoOoMmMjMqRoPfQoNpP8OmNsOvPtOpMxNmPpP 2020 年 11 月 28 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 一、化合物半导体龙头厂商，产业链垂直整合布局 . 7 1.1、LED 龙头厂商布局化合物半导体，大幅打开远期市场空间 . 7 1.2、LED 主业逐渐企稳，公司收入增速有所回暖 . 8 二、化合物半导体抢先卡位，垂直产业深度布局 . 11 2.1、化合物半导体在高频、高压领域具有性能优势 . 11 2.2、三安光电深度布局化合物半导体，抢先卡位优质赛道

2、. 15 三、氮化镓：高频率、高功率，射频领域需求快速增长 . 16 3.1、GaN 适用于高频、高功率，技术升级有望带来成本下降 . 16 3.2、射频领域：5G 基站是 GaN 重要成长驱动因素 . 20 3.3、电力电子：消费级快充应用快速增长，汽车电子潜在空间大 . 26 四、砷化镓：扎根消费电子射频领域，VCSEL 增量空间大 . 32 4.1 射频领域：通讯技术升级带动终端射频 GaAs PA 量价齐升 . 34 4.2 VCSEL：从光通讯向 3D Sensing，应用场景快速增加 . 37 五、碳化硅：高压、大功率器件核心材料，受益于新能源汽车 . 40 六、延伸布局射频产业链

3、，卡位 SAW 滤波器赛道 . 47 6.1、滤波器赛道受益 5G，迎来需求爆发 . 48 6.2、滤波器业务多年布局、蓄势待发 . 49 七、LED 行业逐渐触底，Mini/Micro 推动新成长 . 49 7.1、LED 应用场景广泛，行业逐渐触底 . 49 7.2、Mini/Micro LED 新型显示技术打开长期成长空间 . 51 7.3、迎接行业结构性创新机会，定增加码布局高端 LED 产品 . 53 八、盈利预测与投资建议. 54 九、风险提示 . 56 图表目录图表目录 图表 1：公司产业链垂直整合布局 . 7 图表 2：三安光电股权结构 . 8 图表 3：三安光电营业收入 .

4、9 图表 4：三安光电归母净利润 . 9 图表 5：三安光电利润率 . 9 图表 6：三安光电研发费用 . 9 图表 7：LED 板块标的存货（亿元） . 10 图表 8：LED 板块标的 2020Q3 收入增速 . 10 图表 9：LED 板块标的毛利率表现 . 10 图表 10：不同化合物半导体应用领域 . 11 图表 11：化合物半导体材料性能更为优异 . 12 图表 12：半导体材料演进图 . 12 图表 13：不同化合物半导体的优势领域 . 12 图表 14：2017 年我国 SiC、GaN 电力电子及射频产业产值（亿元） . 13 图表 15：2018 年我国 SiC、GaN 电力

5、电子及射频产业产值（亿元） . 13 图表 16：我国 SiC、GaN 电力电子器件应用市场规模预估（亿元） . 14 图表 17：2018 年我国 SiC、GaN 电力电子器件应用市场分布 . 14 图表 18：公司产业布局示意图 . 15 2020 年 11 月 28 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 . 15 图表 20：氮化镓性能对比 . 16 图表 21：氮化镓器件结构示意图 . 16 图表 22：氮化镓的下游应用 . 17 图表 23：GaN 不同衬底的比较 . 17 图表 24：硅基 GaN 市场快速增长 . 18 图表 25：RF GaN 新增专利数

6、量（个） ，硅基 GaN 技术专利更为活跃 . 18 图表26：GaN不同衬底路径布局概览图 . 19 图表27：GaN产业链整合 . 19 图表 28：6 寸 GaN 单片成本下降趋势 . 20 图表 29：GaN 功率器件功率密度（W/in） . 20 图表 30：不同 GaN 器件的应用范围 . 20 图表 31：RF GaN 市场规模预期 . 21 图表 32：氮化镓射频器件市场结构（百万美元，2019 至 2023 年为 Yole 预测值） . 21 图表 33：我国 GaN 射频器件应用市场规模预估（亿元） . 22 图表 34：2018 年