新益昌：LED固晶机龙头受益Mini LED增长布局半导体打开更大市场-220726（47页）.pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 46 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 LED 固晶机龙头受益固晶机龙头受益 Mini LED 增长，布局半增长，布局半导体打开更大市场导体打开更大市场 新益昌（688383.SH）投资价值分析报告2022.7.26 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 徐涛徐涛 科技产业联席首席分析师 S1010517080003 刘海博刘海博 机械行业首席分析师 S1010512080011 胡叶倩雯胡叶倩雯 消费电子行业首席分析师 S1010517100004 李越李越 机械行业联席首席分析师 S1010521010

2、008 公司是公司是 LED 固晶机龙头，固晶机龙头，在在 Mini LED 固晶机领域领先行业，料将短期受益固晶机领域领先行业，料将短期受益Mini 爆发带来的业绩弹性，爆发带来的业绩弹性，实现实现新一轮高速成长；新一轮高速成长；公司公司通过内生外延扩张布局通过内生外延扩张布局泛半导体封装设备，长期受益于国产替代趋势泛半导体封装设备，长期受益于国产替代趋势。此外公司超级电容器逐步渗透，此外公司超级电容器逐步渗透，研发锂电设备受益行业成长。我们长期看好公司在固晶机领域的竞争优势及在研发锂电设备受益行业成长。我们长期看好公司在固晶机领域的竞争优势及在半导体封装设备领域的平台型布局，首次覆盖，给予

3、“买入”评级。半导体封装设备领域的平台型布局，首次覆盖，给予“买入”评级。公司概况：公司概况：LED 固晶机龙头，固晶机龙头，2021 年业绩大增。年业绩大增。公司成立于 2006 年，以电容器测试装备起家，后推出 LED 固晶机，并升级 Mini LED 固晶机，逐步拓展半导体封装、锂电池设备等产品，2021 年实现营收 11.97 亿元，过去 3 年 CAGR为 19.63%。从收入占比来看，2021 年 LED 固晶机/半导体固晶机/电容器老化测试设备/锂电池设备/配件占比分别为57.99%/17.96%/17.39%/2.59%/3.76%。公司 LED 设备已成功供应国星光电、三安光

4、电、兆驰股份、鸿利智汇等国内知名客户，并与境外厂商三星、亿光电子等保持友好合作；电容器设备客户覆盖艾华集团、江海股份等知名客户；半导体领域与晶导微、灿瑞科技、扬杰科技等知名公司保持良好合作。未来，我们认为公司短期将受益 Mini 爆发带来的业绩弹性，开启新一轮成长；公司通过内生外延扩张布局泛半导体封装设备，长期受益国产替代趋势，我们预计公司未来三年营收 CAGR 为 20%。固晶机主业：固晶机主业：LED 固晶机迎来业绩拐点，布局半导体打开更大固晶机迎来业绩拐点，布局半导体打开更大成长空间成长空间。公司主营的固晶机主要应用于 LED/IC/分立器件等领域，用于芯片封装中的固晶环节，公司系国内市

5、占排名第一的固晶机厂商，全球固晶机市场占比 6%，仅次于ASMPT 和 BESI。整体看，我们认为公司在固晶机领域龙头地位稳固，有望凭借自身优势受益 Mini 行业成长及半导体国产替代趋势，预计未来三年营收CAGR 为 22.10%。1）LED固晶机：固晶机：公司在全球/国内LED固晶机市场份额分别约为29%/70%+，国内客户覆盖超 9 成，市场地位稳固，稳定贡献业绩。Mini LED 在 2021 年步入商用元年，2022 年起加速渗透，行业资本开支提升下设备优先受益，我们测算 2025 年 Mini LED 固晶机市场规模约 34.05 亿元，2021-2025 年CAGR 为 40.2

6、3%，其中预计 2025 年 Mini LED 背光/直显固晶机市场规模分别为 26.54/7.51 亿元。公司陆续推出封装 Mini LED 的三联体/六联体固晶机，良率达 99.999%，领先行业，中短期有望带来巨大业绩弹性。2）半导体固晶机：）半导体固晶机：Yole 预测 2024 年全球半导体固晶机市场规模将达 10.83亿美元，2018-2024 年 CAGR 为 7.42%，目前市场由国外大厂主要垄断，封测设备国产化率整体不足 5%。公司半导体固晶机营收从 2017 年的 0.09亿元增长到 2021 年的 2.15 亿元，大陆晶圆厂先后扩产趋势下，未来有望带动下游设备需求放量，我