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金山办公-国产办公软件龙头G端为基C端腾飞B端远望-220711（31页）.pdf

上传人：刺猬编号：82497 2022-07-12 PDF PDF 31页 1.93MB 1张图表

该报告所属合集： 2026年金山办公报告合集

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目前我国消费者互联网增值付费意愿不断提升，公司 C 端产品的付费率提升空间大（2021年仅7.46%），潜在付费用户群达到亿级，且当前短期付费用户占比高，未来随着公司超级会员占比的提升（2021 年超过 700 万人，3 年CAGR 超过106%）叠加其高APRU 值（3年期年费 133元），用户粘性不断提高，有望推动个人订阅业务量价齐升。云化转型云化转型，拥抱拥抱 B B 端订阅

报告速读

本文主要分析了金山办公的发展前景，并给出了投资评级。金山办公作为国产办公软件的龙头企业，在G端、B端和C端市场均有布局。2017-2021年，公司收入和净利润复合增长率分别为44%和48%，毛利率维持在85%以上，研发费用率超过30%。2022年第一季度，受信创节奏影响，业绩增速有所回落，但后续有望恢复增长。个人订阅业务方面，公司通过WPS会员、稻壳会员和超级会员等不同类型的会员服务，鼓励长期订阅，提升用户留存率。2018-2021年，超级会员数量从79万人增长至超过700万人，CAGR超过106%。公司月活设备数持续增长，2022年3月达到5.72亿台，增速从2021年第二季度开始回升。 B端市场方面，公司通过WPS商业版等产品，提供针对性的解决方案，满足不同行业和场景的需求。国内办公软件B端订阅市场空间超过300亿元，公司凭借产品性价比和本土化优势，有望在B端市场取得突破。信创方面，公司深度参与国产化进程，产品已适配多种国产CPU和操作系统。受益于政策推动，公司B端业务有望保持快速增长。综合来看，金山办公在个人订阅、B端市场和信创领域均有较大发展潜力，首次覆盖，给予“增持”评级。