喜临门-深度报告：“深度好睡眠”品牌领先多点花开可期-220614（28页）.pdf

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1、 “深度好睡眠”品牌领先，多点花开可期 Table_CoverStock 喜 临 门(603008)深度报告 Table_ReportDate2022 年 06 月 14 日 李宏鹏 轻工行业首席分析师 S1500522020003 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/2 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 喜喜 临临 门门(603008)(603008) 投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元） 27.57 52 周内股价波动区间(元) 40.45-21.00 最近一月涨跌幅() 2.

2、49 总股本(亿股) 3.87 流通 A 股比例() 100.00 总市值(亿元) 105.57 资料来源：信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 “深度好睡眠”“深度好睡眠”品牌领先，品牌领先，多点花开多点花开可期可期 Table_ReportDate 2022 年 06 月 14 日 报告内容摘要报告内容摘要: : 国内床垫行业领军企业，国内床垫行业领军企业，品牌产品品牌产品战略战略领先领先。公司作为国内床垫行业头部企业， 近年来持续推进从品质领先向品牌领先的转

3、型， 坚定 “深度好睡眠” ，大力发展自主品牌零售业务，成效显著。2021 年实现营收 77.71 亿元，同比增长 38.21%，其中，自主品牌零售收入 51.7 亿元，同比增长 65%，归母净利 5.59 亿元， 同比增长 78.29%。 产品力方面， 公司聚焦床垫产品、巩固床垫龙头地位同时，丰富多层次产品矩阵，重视研发创新，2021 年研发费用率 2.36%，处于行业较高水平。 软体家居软体家居行业行业需求稳定增长，需求稳定增长，渗透率、渗透率、集中度集中度仍有仍有提升提升空间空间。（1）我国床垫、 沙发行业市场持续稳定扩容， 未来增长空间大， 根据 Statista 数据，2013-20

4、21 年我国床垫收入 GAGR 达 9.39%，座椅沙发收入 GAGR 达9.45%，远高于全球平均水平；（2）我国床垫渗透率对比发达国家略低，根据华经产业研究院整理 CSIL 数据，发达国家床垫渗透率达到 85%，而中国床垫渗透率为 60%；未来随着改善需求增加、床垫换新频次提升，有望带动渗透率上行； （3）我国床垫市场集中度对比发达国家仍然偏低，2021 年我国床具市场 CR4 占比约 20%， 而美国床垫市场 CR4 销售份额约 39%，未来床垫龙头有望凭借品牌力、渠道力、供应链等优势实现市场份额持续提升。 床垫核心业务领床垫核心业务领先先， 多系列全渠道多系列全渠道扩张助力成长扩张助力

5、成长。 公司拥抱软体优质赛道，产品、渠道双驱动，助力未来增长。（1）丰富产品矩阵，满足各层次客户的需求，布局智能产品，打造智能睡眠系统，形成稳固的品牌金字塔格局以满足各层次客户的品牌需求。同时，公司对现有产品系列“净眠”、“法诗曼”、“可尚”、“喜眠”、“爱尔娜”等进行全面升级，进一步提升产品颜值和科技、突出产品功能、优化产品结构，提高产品竞争力，并逐步在新款床垫系列中着手打造品牌的超级符号。 （2）通过自主品牌+外延收购积极拓展客厅空间， 实现客卧双空间品类发展， 创立“可尚”系列，并与夏图公司达成战略合作，收购米兰映像 51%的股权，2021 年沙发产品营收占比 13.56%；（3）加快渠

6、道建设，实现线下线上双跑道增长，截至 2021 年底，公司拥有 2837 家喜临门专卖店、1062 家喜眠分销专卖店和 596 家 M&D 沙发专卖店（含夏图专卖店），2021 年自主品牌零售线下业务收入 40.76 亿元，同比增长 65%；在线下拓展的同时，积极开展线上营销，2021 年线上销售收入 10.98 亿，同比增长 63.26%，占自主品牌零售收入比例 21%。 短期建议关注疫后需求改善、成本压力缓解，长期看好短期建议关注疫后需求改善、成本压力缓解，长期看好品牌力加持下品牌力加持下份额份额提提升升。随着近年公司品牌影响力和知名度的提升，已逐步构筑起自主品牌护城河，市场份额快速提升。