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1、敬请参阅最后一页特别声明 1 基本观点 一、睡眠经济：行业空间广阔，复合型功能价值需求凸显。睡眠经济是以提升居民睡眠质量为核心的一系列消费业态。在社会转型与变革的浪潮中，人们对睡眠经济产品功能价值的需求持续攀升。分品类看，睡眠经济包括床、床垫、枕头等家居硬件，助眠 APP，以及褪黑素等睡眠辅助产品。家居硬件仍是睡眠经济基本盘，2024 年中国床架市场规模为401.4 亿元，2019-2024 年 CAGR 为-1.7%；床垫市场规模为 659.0 亿元，2019-2024 年 CAGR 为-1.8%，传统床具及床垫市场进入成熟稳态。伴随消费者对睡眠品质升级诉求的边际强化，2023 年中国的智能

2、床市场规模达到约 30 亿元，同比增长 11.73%。从市场渗透率的角度来看，中国智能床的渗透率仅为 0.2%，市场教育和消费习惯的培养仍在进行中。二、广阔刚需市场中，具备卓越产品力的大单品成长潜力与投资价值较优。从家居市场发展轨迹看，家居单品在经历功能化与智能化转型的双重驱动下，其成长潜力与投资价值凸显。床垫行业目前正处于智能化与功能化转型的关键阶段，关注从传统床垫到功能床垫，再到智能床垫的产品力提升路径。床垫行业目前正处于智能化与功能化转型的关键阶段，关注从传统床垫到功能床垫，再到智能床垫的产品力提升路径。家居单品渗透路径主要（1）产品技术实现客户群体的横向破圈与圈层扩大；（2）产业规模化

3、带来的降本增效，推动终端产品价格下探，从而提升消费者的价格接受度；（3）通过品牌力的提升，加速技术升级和价格优化在消费者传播中的“加速度”。三、生态链赋能睡眠经济：以科技、规模、品牌三维飞轮撬动渗透率跃迁。（1）技术迭代层面，科技巨头通过硬件、软件和平台的协同合作，助力传统床垫企业实现产品功能价值的飞跃；（2）价格调控层面，通过联合开发模式，放大B 端出货量，实现规模经济将固定成本摊薄，从而降低单位成本；（3）品牌力提升，大厂沉淀的亿级跨端用户资产与认知势能，可将产品迭代价值精准触达消费者，叠加精准的品牌叙事与渠道共振，放大渗透加速度。相较传统床垫厂商，大厂生态链用户资产更为丰厚，帮助传统企业

4、击穿圈层壁垒，实现客群扩容。四、小米、华为等科技巨头布局睡眠经济生态链。2025 年 6 月，华为正式签署鸿蒙智选合作备忘录，并在华为开发者大会上宣布“华为智选”品牌焕新为“鸿蒙智选”，标志着其业务版图将全面覆盖智能家居等多细分领域。目前华为已与慕思签署合作备忘录，开启鸿蒙智选在健康睡眠领域的深度布局。小米则通过趣睡科技、织识智能、喜临门等小米生态链企业，通过米家 APP 构建全屋智能场景化的睡眠解决方案。生态链的纵深融合将技术迭代、规模经济、品牌杠杆合为一体，为行业渗透率按下指数级“快进键”。投资建议：小米生态链：回顾小米生态链的发展历程，其强大的生态整合能力在智能家居领域成功孵化了移动电源

5、、智能手环、平衡车、空气净化器、扫地机器人等一系列高技术新兴品类的领军企业，充分展现了生态链模式的强大赋能作用。随着小米布局睡眠经济，相关小米生态链企业有望受益于生态链的协同效应。华为鸿蒙智选：展望未来，华为鸿蒙智选及其联合开发产品的生态模式值得关注。2025 年 6 月，华为正式签署鸿蒙智选合作备忘录，并宣布“华为智选”品牌焕新为“鸿蒙智选”，标志着其业务版图将全面覆盖智能家居等多细分领域。慕思股份通过 AI+床垫引领健康睡眠新风尚，构建无缝协同的全场景睡眠生态。风险提示：宏观经济风险，市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，技术研发不及预期风险。行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2

6、 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 1.睡眠经济大势所趋，智能床垫未来可期.5 1.1.睡眠经济大势所趋，复合型功能价值需求趋势清晰.5 1.2.家居硬件市场：床&床架刚需属性下市场广阔，智能化趋势驱动增长.7 1.3.功能性大单品前景广阔，科技赋能+规模化+品牌力上轮驱动渗透率提升.9 渗透率提升路径：科技赋能产品迭代与客户群的横向破圈.9 渗透率提升路径：产业规模化带来的降本增效与价格下探.10 渗透率提升路径：品牌力传播提升“加速度”.10 2.生态链赋能睡眠经济，小米生态链与华为鸿蒙智选“和而不同”.10 2.1.生态链协同：智能家居渗透的“二次加速引擎”.10 2.2.小米与华为的