恒生电子-证券IT龙头技术革新带来新动力-220609（29页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 恒生电子恒生电子(600570)(600570) 证券证券 IT 龙头，技术革新带来新动力龙头，技术革新带来新动力 李沐华李沐华(分析师分析师) 010-83939797 证书编号 S0880519080009 本报告导读：本报告导读： 作为证券作为证券IT龙头， 恒生电子卡位核心交易系统， 龙头地位稳固， 未来发展值得期待。龙头， 恒生电子卡位核心交易系统， 龙头地位稳固， 未来发展值得期待。 投资要点：投资要点： 维持增持评级， 下调目标价至维持增持评级， 下调目标价至 59.71

2、元。元。 考虑A股市场调整对公司投资收益影响，调整恒生电子 2022-2024 年 EPS 预测为 0.83（-0.13）/1.30（+0.17）/1.55 （+0.21）元， 下调目标价为 59.71（-34.30） 元，对应 2022 年 71.94 倍 PE。 卡位卡位核心核心交易系统交易系统， 具有极强的客户粘性。， 具有极强的客户粘性。 金融机构的业绩来自于交易行为， 交易系统也就成了核心生产工具。 交易系统的稳定性是头等大事， 交易时间内交易系统即使是短时间内中断， 也可能会导致客户利益的严重损失，导致监管层的注意或者惩罚措施。因此， 恒生电子核心产品具有很强的客户粘性，竞争地位稳

3、固。 积极布局下一代分布式技术。积极布局下一代分布式技术。 恒生将资源极大地投入进基础设施的自主研发当中，并创建了自主技术品牌 LIGHT。 恒生 LIGHT 拥有十大技术栈，在分布式技术方面，包括分布式微服务技术中台 JRES3.0，分布式低时延平台 LDP、金融分布式数据库 LightDB 等底层平台。 上市上市 2 20 0 年保持稳定成长， 发展空间广阔。年保持稳定成长， 发展空间广阔。 驱动恒生电子收入持续增长的因素包括以下几个： 第一、 金融产品的增加带来 IT 产品的需求；第二、金融政策及制度的变化带来 IT 产品的需求；第三、金融客户的增加或收购、兼并等带来 IT 产品的需求；

4、 第四、 IT 技术本身的发展带来客户对产品更新的需求； 第五、 客户因差异化竞争带来的个性化需求。 风险提示：风险提示：政策与监管风险，海外投资风险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 4,173 5,497 6,545 8,095 9,925 (+/-)% 8% 32% 19% 24% 23% 经营利润（经营利润（EBIT） 984 828 1,196 1,573 2,082 (+/-)% 5% -16% 44% 32% 32% 净利润（归母）净利润（归母） 1,322 1,464 1,212 1,896 2,

5、267 (+/-)% -7% 11% -17% 56% 20% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.90 1.00 0.83 1.30 1.55 每股股利（元）每股股利（元） 0.10 0.00 0.07 0.07 0.07 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%) 23.6% 15.1% 18.3% 19.4% 21.0% 净资产收益率净资产收益率(%) 29.0% 25.7% 17.9% 22.1% 21.1% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 17.6% 12.0% 14.5% 15.5% 16.5% E

6、V/EBITDA 102.62 95.13 41.54 30.82 22.60 市盈率市盈率 47.83 43.19 52.16 33.33 27.88 股息率股息率 (%) 0.2% 0.0% 0.2% 0.2% 0.2% 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格： 59.71 上次预测：94.01 当前价格： 41.39 2022.06.09 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 32.04-93.25 总市值（百万元）总市值（百万元） 62,613 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股） 1,462/1,462 流通流通 B 股股/H股（百万