【公司研究】恒生电子-深度报告：不断进击的金融科技巨头-20200813[32页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 信息技术信息技术 恒生电子恒生电子(600570) 买入买入 合理估值： 100.0-1 19.68 元 昨收盘： 98.65 元 （维持评级） 软件与服务软件与服务 2020年年 08月月 13日日 一年该股与一年该股与上证综指上证综指走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 1,044/1,044 总市值/流通(百万元) 103,000/103,000 上证综指/深圳成指 3,319/13,309 12 个月最高/最低(元) 1

2、22.40/63.68 相关研究报告：相关研究报告： 恒生电子-600570-重大事件快评：第二季度 重 回 增 长 ， 公 司 尽 显 龙 头 本 色 2020-07-17 恒生电子-600570-2020 年一季报点评：一季 度符合预期，持续受益资本市场改革 2020-04-28 恒生电子-600570-2019 年年报点评：业绩超 预期，金融科技下半场仍大有可为 2020-04-27 恒生电子-600570-2019 年三季报点评：三季 度业绩高速增长，多因素推动行业持续景气 2019-10-28 恒生电子-600570-监管科技接棒需求，金融 科技云生态公司正在成型 2018-08-2

3、3 证券分析师：熊莉证券分析师：熊莉 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519030002 证券分析师：朱松证券分析师：朱松 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520070001 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，结论 不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度报告深度报告 不断进击的金融科技不断进击的金融科技巨头巨头 公司为金融科技的领军企业公司为金融科技的领军企业 公司主要面向证券、期货、基金、信托、保险、银行与产业、交易所 以及新兴行业等领

4、域提供金融科技的全面解决方案，经过二十余年的 发展，公司已经成长为金融科技领域的领军企业，在核心交易、估值、 TA 系统等众多细分领域享有较高的市占率。 金融科技领域空间广阔金融科技领域空间广阔，市场集中度有望进一步提升市场集中度有望进一步提升 金融科技行业每年的规模在千亿级别，同时保持 10%以上的增速稳步 增长。随着国内金融市场改革开放的步伐逐步加快，新 IT 需求将会使 行业公司持续受益。由于金融机构对核心系统的稳定性、高性能方面 有严苛要求，所以行业集中度未来有望持续提升，恒生电子在研发高 投入和品牌高壁垒的优势下将实现强者恒强，市场率有望进一步提升。 公司龙头地位稳固公司龙头地位稳固

5、，中台战略提质增效中台战略提质增效 公司目前在全球金融科技排名不断向前列挺进，从 2018 年的 78 名上 升到 2019 年的 43 名，在国内竞争中，不管是从收入规模、利润规模 还是现金流以及预收账款来看，公司均稳居榜首，龙头地位较为稳固。 同时公司提出中台战略，经过组织架构升级，公司已经形成“6 纵 6 横”的业务布局。根据我们的预测，中台战略实施后将有效提升公司 15%-20%的研发效率，由于公司研发费用占比一直较高，故中台战略 完成后将对公司净利率水平有显著提升作用。 风险提示风险提示 金融政策监管风险；行业竞争加剧；新产品扩展不及预期。 维持维持“买入买入”评级评级 通过多角度估

6、值，得出公司合理估值区间 100.0-119.68 元之间，相对 于公司目前股价有约 10.1%22.3%的空间，考虑到公司为金融科技领 域龙头公司且竞争力仍不断加强，我们预计 2020-2022 年收入为 46.63/55.17/63.98 亿元， 归母净利润为 13.06/16.35/20.04 亿元， 利润 年增速分别为-7.7%/25.2%/22.5%，摊薄 EPS=1.25/1.57/1.92 元。维 持“买入”评级。 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 3263 3872 4663 5517 6398 (