华铁应急：发力高空作业平台推进轻资产+数字化转型-220609（31页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 31 公司研究|非银金融|多元金融 证券研究报告 华铁应急华铁应急(603300)深度报告深度报告 2022 年 6 月 9 日 发力高空作业平台，推进轻资产发力高空作业平台，推进轻资产+数字化转型数字化转型 华铁应急公司首次覆盖报告华铁应急公司首次覆盖报告 报告要点：报告要点： 国内工程机械设备租赁龙头，高空作业平台驱动成长国内工程机械设备租赁龙头，高空作业平台驱动成长 公司主要的业务板块包括建筑支护设备租赁、高空作业平台租赁和地下维修维护。 公司所在地铁钢支撑领域技术与规模市场第一， 同时地下维修维护工程微创施工技术领先。公司于 2019 年进入

2、高空作业平台租赁市场，目前位列行业第一梯队。受益于高空作业平台业务的放量，2021 年公司营收26.08 亿元，同比增长 71.01%，归母净利润 4.98 亿元，同比增长 54.31%。2022Q1，公司延续业务的快速扩张趋势，实现营收 6.43 亿元，同比增长55.29%；实现归母净利润 1.07 亿元，同比增长 41.40%。 多次定增提升竞争多次定增提升竞争实力实力，积极贯彻强激励战略，积极贯彻强激励战略 公司先后发布三笔定增， 用于升级建筑安全支护设备租赁、 高空作业平台租赁服务能力、补充公司流动资金等方面。公司多次推出股权激励吸引人才，2018-2020 年公司连续三年开展限制性股

3、票激励。2021 年公司实施了两期股权激励以及一期员工持股计划，实现核心员工与公司利益的深度捆绑。 高空作业平台租赁市场持续扩容，公司规模加速扩张高空作业平台租赁市场持续扩容，公司规模加速扩张 安全性和经济性的因素不断催化高空作业平台的需求，而租赁已经成为市场的主流模式。根据测算，我们预计 2025 年国内高空作业平台的租赁市场设备保有量 69.3 万台； 对应 2025 年租赁市场规模 307.76 亿元， 2021-2025年 CAGR 为 25.24%。公司重点布局高空作业平台租赁业务，2021 年管理规模达 4.7 万台，同比增长 125.1%，管理设备规模已占据国内第二。经营规模上，

4、公司深化全国网点布局，截至 2021 年，在全国开设超 150 家运营中心，布局的城市超过 400 个，基本覆盖全国重要城市。 以轻资产以轻资产+数字化为方向，持续提升运营效率数字化为方向，持续提升运营效率 公司先后合作热联集团、徐工广联、苏银金租，持续深入的探索轻资产合作模式。2021 年，借助“热联华铁”的轻资产合作经验，公司在高空作业平台板块重点推进“转租”轻资产模式，目前转租设备台数近 5000 台，资产价值超过 6 亿元，累计带来营业收入超过 1.2 亿元。2021 年 12 月，公司聘任前蚂蚁集团共享出行事业部总经理彭杰中为公司总经理，帮助公司进行组织架构优化、数字化租赁平台搭建，

5、强化推进数字化转型。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 6.70/9.25/12.41 亿元， 同比增长 34%/38%/34%。对应 2022-2024 年 EPS 分别为 0.74/1.02/1.37，当前股价对应 PE 分别为 14.9/10.8/8.1，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示 市场竞争加剧风险、 业务开拓带来的管理风险、 设备租赁价格下降超预期风险、应收账款回款不及预期风险 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1524.3

6、5 2606.86 3492.39 4633.07 6044.52 收入同比（%） 32.11 71.02 33.97 32.66 30.46 归母净利润(百万元) 322.82 498.13 669.74 924.90 1240.57 归母净利润同比(%) 17.09 54.31 34.45 38.10 34.13 ROE（%） 9.68 13.43 15.54 18.83 21.78 每股收益（元） 0.36 0.55 0.74 1.02 1.37 市盈率(P/E) 30.92 20.04 14.90 10.79 8.05 资料来源：Wind，国元证券研究所 买入买入|首次覆盖首次覆盖 当