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1、证券研究报告公司深度研究广告营销 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/22 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 分众传媒（002027）“碰一碰碰一碰”业务助力分众广告巨头实现效果业务助力分众广告巨头实现效果广告大转型广告大转型 2025 年年 08 月月 12 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 证券分析师证券分析师 张家琦张家琦 执业证书：S0600521070001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)8.15 一年最低/最高价 5.22/8.34 市净率(倍)6.47 流通A

2、股市值(百万元)117,703.93 总市值(百万元)117,703.93 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)1.26 资产负债率(%,LF)22.98 总股本(百万股)14,442.20 流通 A 股(百万股)14,442.20 相关研究相关研究 分众传媒(002027)：2024 年报及2025一季报点评：公司点位稳健扩张，营业成本持续下降 2025-05-02 分众传媒(002027)：收购新潮梯媒行业格局大幅改善，行业估值有望大幅提升 2025-04-10 买入（维持）盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1

3、1,904 12,262 12,780 15,833 16,775 同比（%）26.30 3.01 4.22 23.89 5.95 归母净利润（百万元）4,827 5,155 5,648 7,043 7,771 同比（%）73.02 6.80 9.55 24.70 10.35 EPS-最新摊薄（元/股）0.33 0.36 0.39 0.49 0.54 P/E（现价&最新摊薄）24.50 22.94 20.94 16.79 15.22 Table_Summary 投资要点投资要点 “碰一碰”开启梯媒品效合一新时代，顺周期下楼宇媒体高覆盖的基本“碰一碰”开启梯媒品效合一新时代，顺周期下楼宇媒体高覆

4、盖的基本面支撑其业绩弹性：面支撑其业绩弹性：数字化浪潮下，分众联手支付宝推出梯媒 NFC“碰一碰”，将线下流量与支付生态结合，实现从广告曝光到互动再到转化的全链路闭环，有力促进广告“品效合一”。分众竞争格局持续改善，2024 年楼宇媒体收入占比 94.19%，高覆盖点位为“碰一碰”铺展提供核心优势。随着消费复苏，顺周期逻辑下，其高经营杠杆模式叠加“碰一碰”带来的增量，有望在利润端释放显著弹性。“碰一碰”重塑梯媒转化链路，新交互技术的应用领跑行业数字化转型，“碰一碰”重塑梯媒转化链路，新交互技术的应用领跑行业数字化转型，全链路数据追踪与长期下的用户精准匹配能力释放增长红利：全链路数据追踪与长期下

5、的用户精准匹配能力释放增长红利：传统梯媒面临效果难量化、转化路径长、交互弱的痛点，而“碰一碰”通过 NFC技术简化路径，CPS 模式打通全链路数据追溯，解决归因难题。“千楼千面”的场景匹配与数据积累后逐步升级的精准度，实现从群体偏好到个人洞察，既解决未使用优惠券用户的无效推送问题，更弥补了线下品牌用户画像不足的短板，为广告主提供低成本、高精准的增长路径，推动梯媒从品牌曝光向“品牌+效果”双轨模式转型。作为行业数字化转型的先行者，分众有望抢占梯媒交互创新的先发优势，承接广告主对高效转化的需求增量。分层奖励与定向运营机制强化用户粘性，以低成本实现精准拉新，高效分层奖励与定向运营机制强化用户粘性，以

6、低成本实现精准拉新，高效提升线下门店的转化率。提升线下门店的转化率。“碰一碰”通过分层奖励机制推动实现用户长期互动，首次触碰以现金奖励激活初始参与，后续以优惠券、到店赠品维持长期粘性，既降低商家成本，又定向引导线下到店行为。依托用户数据的定向发放逻辑进一步优化运营效率，通过排除特定人群、跨品牌交叉推广，降低单客拉新成本。针对区域认知度差异品牌，可精准触达低流行区域用户实现尝新拉新，且匹配过程依托后台数据系统在触碰设备的瞬间即可完成，强化“碰一碰”的综合竞争力。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们将公司 25-27 年归母净利润预测值由57.8/67.9/74.2 亿元调整为 56.5/