国防军工行业钛合金深度之二：航空航天钛材行业集中度高需求增长及国产替代促发展-220514（27页）.pdf

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1、1 敬请关注文后特别声明与免责条款 钛合金深度之二钛合金深度之二：航空航天航空航天钛材钛材行业集中度行业集中度高，高，需求增长需求增长及国产替代及国产替代促发展促发展 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业深度报告 行业研究 国防军工行业国防军工行业 2022.05.14/推荐 分析师：分析师： 鲍学博 登记编号： S1220521040001 Table_Author 联系人：联系人： 马强 重要数据：重要数据： 上市公司总家数上市公司总家数 92 总股本总股本( (亿亿股股) ) 960.80 销售收入销售收入( (亿元亿元) ) 940.40 利润总额利润总额( (亿

2、元亿元) ) 66.21 行业平均行业平均 PEPE 308.80 平均股价平均股价( (元元) ) 29.99 行业相对指数表现行业相对指数表现： -27%-14%-1%12%25%2021/52021/82021/112022/2国防军工沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 钛合金深度之一：国内钛材产量约占全球一 半，航 空航 天钛材 需求快 速增长 2022.05.11 方正军工周报 5 月第 1 周：多家公司出手维护股价稳定， 高景气低估值迎来投资良机2022.05.08 军工行业 2021 年报和 2022 一季报综述：细分领域景气度延续，板块回调下投资价

3、值凸显2022.05.04 盟升电子：卫星导航业务较快增长，股权激励考核指标彰显信心2022.05.02 钛材工业产业链中，产业链上游完成海绵钛的生产，产业链中游完成钛材及钛合金锻铸件的生产，产业链下游完成钛合金成品结构件生产。 国内钛矿资源丰富但贫矿多、富矿少，海绵钛生产原料国内钛矿资源丰富但贫矿多、富矿少，海绵钛生产原料依赖进依赖进口。口。根据美国地质调查局数据，截至 2021 年末，全球钛铁矿储量为 7.0 亿吨，金红石储量为 0.49 亿吨，中国钛铁矿储量占全球的 33%。国内产量较大的矿石主要以岩矿型钒钛磁铁矿形式存在，便于开采利用的金红石型钛矿非常少。目前国内海绵钛生产原料依赖进口

4、。 国内海绵钛产量近几年持续增长， 2020 年，国内 12 家海绵钛生产企业共生产海绵钛 12.30 万吨，同比增长44.9%，其中，产量超过 1 万吨的企业有攀钢钛业、朝阳金达、双瑞万基、新疆湘晟、朝阳百盛和贵州遵钛，6 家企业海绵钛产量合计占全国产量的比例约为 78%。 海绵钛为海绵钛为钛合金钛合金熔炼熔炼主要原材料主要原材料，国内航空航天钛材生产企业，国内航空航天钛材生产企业主要包括西部超导、宝钛股份、西部材料、金天钛业、航材院主要包括西部超导、宝钛股份、西部材料、金天钛业、航材院、宝武特冶宝武特冶和天成航材和天成航材等等。钛合金中，钛为主要组成元素，一般钛的质量分数在 90%左右，钛

5、材产品原材料成本构成中，海绵钛占比在 60%左右。国内生产航空航天钛合金的上市公司包括西部超导、宝钛股份和西部材料。其中，宝钛股份营收规模最大， 2021 年， 宝钛股份钛产品营收 47.43 亿元， 钛产品销量 2.66万吨，其中钛材销量 2.09 万吨；盈利能力方面，西部超导钛合金业务毛利率领先，2021 年毛利率为 45.31%。 国内国内航空航天钛合金锻件生产航空航天钛合金锻件生产企业主要包括中航重机、三角防企业主要包括中航重机、三角防务、万航模锻、派克新材、航宇科技等。务、万航模锻、派克新材、航宇科技等。其中，三角防务、陕西宏远和万航模锻等企业可生产钛合金模锻件；贵州安大、派克新材和

6、航宇科技等企业可生产钛合金环锻件。 营收规模方面，拥有贵州安大、陕西宏远两家全资锻造业务子公司和景航锻铸一家非全资子公司的中航重机规模最大；盈利能力方面，三角防务的模锻业务和派克新材的航空航天锻件业务毛利率领先，2021 年毛利率分别为 47.27%和 46.21%。 国内国内航空航天航空航天钛合金钛合金铸件生产铸件生产企业企业以以北京航材院北京航材院和和安吉精铸等安吉精铸等为主为主。北京航材院铸钛事业部（原百慕高科）是中国钛合金精密铸造的技术发源地和行业领导者，是亚洲最大、国际知名的钛合金精密铸造产业基地。目前，航材院铸钛事业部已成为国内航空航天钛合金铸件主要供应商，也是国内唯一承担国际宇航