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1、 美的集团（000333）深度研究 变革之路：极致高效 2025 年 05 月 26 日 【投资要点投资要点】美的治理的先进性有目共睹，其高效机制为近年各企业转型提供宝贵经验，本篇追溯美的变革成果、措施及底层逻辑，望有资于市场。变革成果：以终为始，十数年变革下美的盈利与份额双击变革成果：以终为始，十数年变革下美的盈利与份额双击。1）盈利）盈利能力优化。能力优化。近年坚持“现金流增长利润增长营收增长”考核要求，23-24 年经营性现金净额增量高于利润，而按利润蓄水池加回判断23-24 年增速高达 27%、21%，存货周转率 5.1 次高于各国内外竞对。2）份额竞争增强。）份额竞争增强。18 年空

2、调变革成就后单向份额抢占并 23 年后问鼎空调市场，单 2019 年案例，美的数字化高效下极致响应大宗铜铝降价（-21%/-35%）,19M2 起全年降价传导远快于市场，且 19Q1-Q4 净利率同比+0.6-0.8pct，单年空调份额+4.7pct。3）架构高效扁平）架构高效扁平。2012年方洪波接棒后，强力精简臃肿组织，初时原两级集团 1700 人200余人，管理者 2.5 万人1.5 万人，至 23 年更是仅 4000 余人，中高层占比仅 2.53%（2024）为同类企业精简之最。变革背景：变革背景：变革起点看美的变革起点看美的内忧外患内忧外患转型刚需转型刚需。1）内部）内部：管理冗余与

3、效率瓶颈。2012 年美的事业部数量峰值 25 个，架构臃肿、层级复杂、各部独立运营、协同性差。2）外部：）外部：竞对压力和成效低迷。2012年节点前美的份额大幅落后格力、存货周转弱于海尔，大宗铜价年波动超 20%背景下归母净利率仅 3.2%，较格力、海尔低 4.2、0.9pct。变革举措：分权精简变革举措：分权精简权责对等权责对等，保障信息对称与激励一致。保障信息对称与激励一致。1）架构）架构熵减。熵减。改革以来事业部持续精简至 2021 年集中为四大事业群，组织扁平，高层与中层比例 1:23，中层与基层比 1:46，充分委托代理，清晰分权放权一级架构，以财务线为主、多元沟通平台/监察渠道为

4、辅保障信息对称，以高绩效、高激励、超常规用人理念保障激励一致。2）财务线深度管控财务线深度管控。美的财务部门可称集团最强势的穿透条线。一体化架构双线管理保障独立性与执行力。年度与业务职能部门充分博弈，制定分解目标，更重要是随后逐月强力执行，推进监督成本效率纠偏，分解落实各子项权责到人，跟踪反馈。3）全产链数智化壁垒）全产链数智化壁垒。前期标准化模块化基础下大力数智化，2020 年依赖已 100%业务运行数字化、70%决策行为数字化，工业机器人密度高（23 年 570 台/万人），保障其高度灵活的产链调控能力并积累稀缺数据资产。底层理念：底层理念：T+3 与与 MBS 双轮贡献双轮贡献。1）T+

5、3：对传统以产定销的改革与责权重塑，实施后美的整体净利率 5.99%9.68%，存货周转率 5.35次6.7 次，理念深化推广至美云销、短链变革等等；2）MBS：将精益运营系统化拉通。在统一各环节语言、持续内效挖掘、助力外拓人才育成方面卓越贡献，至今已充分吸纳自我创新。增持增持（首次）东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券分析师：秦一超 证书编号：S1160525040002 相相对指数表现对指数表现 基本数据基本数据 总市值（百万元)605302.87 流通市值（百万元)545072.22 52 周最高/最低（元）83.67/58.90 52 周最高/最低（PE）16.90/11.71

6、52 周最高/最低（PB）3.77/2.37 52 周涨幅（%）16.72 52 周换手率（%）118.67 相关研究相关研究-13.11%-6.76%-0.41%5.94%12.29%18.64%5/277/279/2711/271/273/27美的集团 沪深300 挖掘价值挖掘价值 投资成长投资成长 公司研究/家用电器/证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2 美的集团（美的集团（000333000333）深度研究）深度研究 【投资建议】【投资建议】公司治理优势及极致高效的组织架构、产链竞争优势，保障其长期确定性。当下自主品牌出海拓展积极，海外市场以及 T