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1、?中国公募基金投资者回报差研究中国公募基金投资者回报差研究 当幻想撞上现实 前言前言 在投资实践中，不少人都有过这样的经历：精挑细选了一只业绩亮眼的基金，满心期待能获得丰厚回报，可最后实际落袋的收益却与预期相去甚远。其实，这通常与投资者不当的择时买卖有关。为探究这一现象，晨星通过观察基金回报与投资者回报之间的差距，深入剖析常见的择时交易，以此为投资者提供有价值的指导。事实上，自2005 年首次在美国市场发布投资者回报研究以来，晨星一直跟踪、剖析这一现象，发现欧美和亚太市场的投资者回报都在不同程度上落后于同期的基金回报。本次报告将首次以中国市场为视角，着重分析截至 2024 年 12 月 31

2、日的五年期年化基金回报与投资者回报之间的差异，即“投资者回报差”，以此探究中国投资者在交易时机的选择方面对自身最终所获收益产生了何种影响。核心观点核心观点 “投资者回报”，指将投资者一定时期内的买卖交易纳入其实际收益的回报；它通常低于“基金回报”，即同期基金资产所创造的回报。投资者回报与基金回报之间的差即为“投资者回报差”，主要源于典型的“高买低卖”现象不当的择时操作，常使投资者陷入“高位套牢、低位割肉”的困境，从而使得投资者回报不如同期的基金回报。不同资产类型的投资者回报差呈现分化特征：截至 2024 年 12 月 31 日的五年期年化投资者回报差数据显示，风险相对较高的产品，如偏股型的积极

3、配置、主动非行业股票和行业基金的投资者回报差分别为-2.17%、-2.65%和-3.59%，然而风险相对较低的偏债型保守混合基金和固收型基金则分别录得-0.86%和-0.62%的投资者回报差。投资者往往因盲目追涨而忽略基金的潜在风险，进而导致投资者回报落后于同期基金回报。尤为典型的是行业基金，这类产品在短期市场热度驱动下易吸引大量跟风资金。然而，行业一旦步入逆风期，相关基金回报会出现剧烈回撤，部分投资者因难以承受亏损压力，最终选择低位抛售。如此一来，他们不仅未能享受过去可观的丰厚收益，还可能错失后续反弹契机。波动较低的偏债型产品以债券作为底层资产，相比高风险产品，整体收益特征更为稳健，加之投资

4、者选择此类产品多基于防御性考量，有助于降低投资者的短期交易冲动。宽基类的被动基金以 2.81%的正投资者回报差脱颖而出。许多宽基类被动基金，尤其是宽基类 ETF，机构投资者占比较高。在我们此次研究的五年期间，这些机构投资者资金大规模流入的时间刚好处于市场低位，且落在这研究期间的末段，该新资金未参与此前的下跌阶段，导致投资者回报差更为正向。值得一提的是，在这一低位阶段流入的资金中，相当比例来自国家资金代表的中央汇金为稳定市场、提振信心而对宽基类 ETF的大举增持。挑选基金时，投资者需谨慎评估自身风险承受能力，进行多维度理性评估，优选与自身风险偏好适配、投研团队资深、投资策略稳定、风控完善的基金。

5、此外，投资者应晨星基金研究中心晨星基金研究中心 2025 年 5 月 20日 目录目录 1 前言与核心观点 2 晨星对投资者回报差的研究 2 两种不同的回报基金回报 与投资者回报 3 中国投资者回报差一览 5 高波产品的蜜糖陷阱：越冒险 反而越难赚钱 8 热门行业的陷阱：跟风容易亏 9 波动性较低的资产类型缘何领 跑投资者回报差 12 如何改善投资者回报 14 附录（方法论）崔悦 晨星基金分析师 孙珩 晨星（中国）基金研究总监 重要披露重要披露：晨星分析师的行为受道德准则/行为准则政策、个人安全交易政策(或等同的政策)和投资研究政策的约束。有关利益冲突的资料，请浏览： 免责声明：【2025】M

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