【公司研究】锐科激光-公司首次覆盖报告：国内光纤激光器产业龙头高功率发展先行者-20200716[16页].pdf

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1、电子电子/其他电子其他电子 1 / 16 锐科激光锐科激光（300747.SZ） 2020 年 07 月 16 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次） 日期 2020/7/16 当前股价(元) 101.23 一年最高最低(元) 142.77/76.56 总市值(亿元) 194.36 流通市值(亿元) 99.48 总股本(亿股) 1.92 流通股本(亿股) 0.98 近 3 个月换手率(%) 113.16 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 国内光纤激光器产业龙头，高功率发展先行者国内光纤激光器产业龙头，高功率发展先行者 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 刘翔（分析师）刘翔（分析师）

2、 证书编号：S0790520070002 国产光纤激光器龙头，不断实现高功率突破，首次覆盖给予“增持”评级国产光纤激光器龙头，不断实现高功率突破，首次覆盖给予“增持”评级 公司是国内光纤激光器龙头企业，具有从材料、器件到整机的垂直集成能力。公 司在 “千人计划”专家领衔下， 凭借深厚技术积累率先开发出了国内首台 100W、 1kW、4kW、6kW 及 10kW 连续光纤激光器，也是除 IPG 外全球第二家掌握 1 万 瓦激光器技术的企业，打破国外的技术垄断，技术实力雄厚。随着公司市占率的 不断提升，大功率激光器的持续研发拓展，未来前景看好。我们预计公司 2020- 2022 年归母净利润为 3

3、.36/5.27/6.88 亿元， 对应 EPS 为 1.75/2.75/3.58 元， 当前股 价对应 PE 为 57.9/36.8 /28.2 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 控股国神光电进军超快激光器领域，有望打开新的增量空控股国神光电进军超快激光器领域，有望打开新的增量空间间 国神光电科技（上海）有限公司成立于 2011 年，是中国第一家工业化超快激光 器的厂商，在 LED 芯片细分领域占有 60%以上的市场份额。2019 年 7 月，公司 完成收购国神光电 51%股权， 布局大功率超快激光器领域， 产品应用领域有望触 及到更多下游产业。 超快激光器因其 “冷加工” 特性， 具有超强

4、的精细加工能力， 应用领域包括精细激光医疗、 精密钻孔、 精密切割等， 近几年发展迅速。 根据 2020 中国激光产业发展报告 ，2019 年我国超快激光器市场规模达 24.5 亿元，2015- 2019CAGR 超过 70%， 远高于激光器行业平均增幅。 公司此番布局有望享受到超 快激光行业快速发展红利。 “光加工”渗透光加工”渗透+国产替代进行时，光纤激光行业增量发展空间较大国产替代进行时，光纤激光行业增量发展空间较大 “光加工”渗透以及持续的国产化替代有望给光纤激光行业提供增量发展空间。 制造业升级背景下，激光加工以其非接触、高能量、高精度、易柔性化的特性， 逐渐替代传统加工技术。 目前

5、国内光纤激光切割与焊接设备渗透率仍然较低， 具 有广阔的替代空间。此外，高功率激光加工设备的国产化水平仍然较低，未来国 内企业有望凭借性价比优势、 服务响应优势， 持续推进高功率产品的国产化水平。 风险提示：风险提示：新冠疫情持续致使下游需求疲软或影响供应链； 公司大功率激光器 研发不及预期； 超快激光器研发投产不及预期； 价格战情况恶化拉低公司毛利率。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,462 2,010 2,264 2,894 3,689 YOY(%) 53.6 37.5 12.6 27.8

6、27.5 归母净利润(百万元) 433 325 336 527 688 YOY(%) 56.0 -24.8 3.2 57.2 30.4 毛利率(%) 45.3 28.8 31.4 34.8 35.3 净利率(%) 29.6 16.2 14.8 18.2 18.7 ROE(%) 21.4 14.2 12.6 16.9 18.4 EPS(摊薄/元) 2.25 1.69 1.75 2.75 3.58 P/E(倍) 44.9 59.8 57.9 36.8 28.2 P/B(倍) 9.6 8.5 7.5 6.3 5.2 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -24% -12% 0% 12% 24% 36%