中国建筑-地产估值仅万保招金50%央国资信用和全产业链优势待重估-20220406（16页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 中国建筑中国建筑(601668)(601668) 地产估值仅万保招金地产估值仅万保招金 50%，央国资信用和全产业链优势，央国资信用和全产业链优势待待重估重估 韩其成韩其成(分析师分析师) 满静雅满静雅(研究助理研究助理) 郭浩然郭浩然(研究助理研究助理) 021-38676162 021-38038342 021-38676666 证书编号 S0880516030004 S0880121060007 S0880122020030 本报告导读：本报告导读： 中国建筑中国建筑 4P

2、E仅万保招金仅万保招金 50%， 过去， 过去5年平均年平均73%最大最大99%。 中国建筑是行业内全。 中国建筑是行业内全球最高信用评级，预期地产政策继续转暖，催化央国资信用和全产业链优势重估球最高信用评级，预期地产政策继续转暖，催化央国资信用和全产业链优势重估。 投资要点：投资要点： 维持增持。维持增持。 维持 2021-23 年 EPS 为 1.23/1.35/1.48 元增 15/10/10%。 地产宽松政策出台催化，上调目标价至 8.42 元，对应 2022 年 6.2 倍 PE，增持。 国家将国家将适时运用货币工具更有效支持经济适时运用货币工具更有效支持经济， 最大建筑公司全产业链

3、受益最大建筑公司全产业链受益。(1)目前经济下行压力仍大， 国家再次强调咬定全年发展目标不放松， 部署用好政府债券扩大有效投资， 加大稳健的货币政策实施力度。 (1)中国建筑规划设计/投资开发/基建/房建四位一体的商业模式， 投资/开发/设计/建造/运营/服务等纵向一体化全产业链竞争优势领先，全方位受益稳增长。 国家国家要求稳定经济政策早出快出要求稳定经济政策早出快出， 地产宽松政策持续出台催化， 地产宽松政策持续出台催化。 (1)央行表示要维护住房消费者合法权益， 更好满足购房者合理住房需求， 促进房地产市场健康发展和良性循环。 (2)哈尔滨/福州/衢州/秦皇岛等地区对限购限售政策松绑或取消

4、。 3 月首套和二套房贷利率 3 月 5.34%/ 5.60%环降 13个/15 个基点， 放款周期 34 天缩短 4 天。 土拍合肥降低保障性住房配建比例和减少捆绑配建地块数量等，广州和深圳放宽了限价要求等。 公司公司全球最高信用评级全球最高信用评级和央国资融资优势将助推地产量质双升和央国资融资优势将助推地产量质双升。 (1)财报称国际三大评级机构标普/穆迪/惠誉对公司评级为 A/A2/A 展望维持“稳定” 。公司旗下拥有中海地产和中建地产两大房地产品牌，中海地产属于“绿档”企业，负债水平保持在行业最低区间。 融资信用优势利于抢占市场份额获更高更持续增长。(2)土地储备丰富 1 亿平方米 4

5、.7 倍于销售量。 风险提示：风险提示：经济过热通胀超预期政策紧缩，疫情反复等。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 1,419,837 1,615,023 1,898,629 2,158,033 2,374,860 (+/-)% 18% 14% 18% 14% 10% 经营利润（经营利润（EBIT） 82,477 87,394 109,149 121,913 131,177 (+/-)% 10% 6% 25% 12% 8% 净利润（归母）净利润（归母） 41,881 44,944 51,762 56,826 62

6、,228 (+/-)% 10% 7% 15% 10% 10% 每股净收益（元）每股净收益（元） 1.00 1.07 1.23 1.35 1.48 每股股利（元）每股股利（元） 0.19 0.21 0.21 0.21 0.21 利润率和估值指标利润率和估值指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 经营利润率经营利润率(%) 5.8% 5.4% 5.7% 5.6% 5.5% 净资产收益率净资产收益率(%) 15.1% 15.0% 14.7% 13.9% 13.2% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 6.6% 6.1% 7.4% 7.7% 7.6% EV/EBITDA 4.