中国建筑首次深度覆盖报告：核心受益稳增长的低估蓝筹基建放量房建升级地产优胜彰显龙头地位（53页）.pdf

《中国建筑首次深度覆盖报告：核心受益稳增长的低估蓝筹基建放量房建升级地产优胜彰显龙头地位（53页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中国建筑首次深度覆盖报告：核心受益稳增长的低估蓝筹基建放量房建升级地产优胜彰显龙头地位（53页）.pdf（53页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、证券研究报告|深度报告|房屋建设 http:/ 1/53 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中国建筑(601668)报告日期：2022 年 12 月 30 日 核心受益稳增长的低估蓝筹核心受益稳增长的低估蓝筹，基建放量基建放量/房建升级房建升级/地产优胜彰显地产优胜彰显龙头龙头地位地位 中国建筑中国建筑首次首次深度深度覆盖覆盖报告报告 投资要点投资要点 建筑建筑+地产绝对龙头地产绝对龙头高质量发展高质量发展，经营长期稳健，经营长期稳健 1）公司是全球规模最大的投资建设集团，公司是全球规模最大的投资建设集团，系国内系国内建筑建筑+地产绝对龙头地产绝对龙头。公司业务横跨大建筑领域几乎所有行业，并凭

2、借丰富的资质经验及雄厚的技术实力，构筑坚固护城河。稳增长背景下公司作为头部建筑央企核心受益，2022 年 1-10 月基建基建业务业务新签订单放量，同比高增27%，基建系公司业务结构优化重点方向；房房建建业务业务新签订单逆势增长14%，同时房建业务结构持续优化，其中住宅类订单占比持续降低，公司业务重心逐步向工业及公共建筑等中高端工程倾斜；地产地产业务业务经营表现显著优于百强房企，2022 年前十月，中建系房企整体在拿地金额位居TOP 榜单第 1 名、销售端位居榜单第 2 名，优胜龙头地位凸显。2）房建房建/基建基建/地产构成公司三大核心主业，业绩长期稳中有地产构成公司三大核心主业，业绩长期稳中

3、有进进。2021 年公司总营收 1.89 万亿元，房建/基建/地产业务营收占比 60.6%/21.7%/17.5%，2011-2021年公司营收/归母净利 CAGR 分别+14.6%/+14.3%。22Q1-3 公司实现营收/归母净利 1.54 万亿/435 亿元，同比+15%/+15%，经营稳中有进，龙头韧性凸显。3）经营质量稳中向好，）经营质量稳中向好，ROE连续连续 8年居建筑央企首位年居建筑央企首位。2021年综合毛利率录得11.3%，近十年均保持两位数以上；资产负债率为 73.2%，较 2016 年压降 5.9 个pct；三大费用率常年控制在 3.5%以内，费用管控能力优异；ROE

4、水平持续稳定在 15%以上，始终领跑八大建筑央企，盈利能力突出。基建充分受益稳增长，基建充分受益稳增长，PPP 项目投资逐渐迎来运营回报项目投资逐渐迎来运营回报期期 1）基建系基建系业务结构优化主要方向业务结构优化主要方向。充分受益于国家稳增长政策，2022 年 1-10 月公司基建新签订单累计 7326 亿元，同比增长 27%，延续高增态势（2021 年基建新签 yoy+24%）；基建业务占总订单比例已达 27%，较去年同期占比提升 2pct。2）PPP 项目系公司经营重要组成部分项目系公司经营重要组成部分。截至 22H1，公司在手项目权益投资额已达归母净资产的 1.8 倍。随 PPP 业务

5、逐步进入运营回报期，公司在基建 PPP 项目的投资预计将逐步取得回报，推动公司从“纯工程建设企业”，到“投建营一体化”全产业链运作企业的战略性转型升级。房建业务结构持续优化，装配式建筑长坡厚雪助推高质量发展房建业务结构持续优化，装配式建筑长坡厚雪助推高质量发展 1）公司主动调整房建业务经营策略公司主动调整房建业务经营策略。22 Q1-3 住宅订单新签合同额约 5090 亿元，同比下降 24.9%，占房建业务订单比例降至 28.6%；房建业务逐步延伸至客户信用高、违约风险低、竣工价值高的公共及工业建筑领域，有效对冲地产景气度下行对住宅类订单的影响。2022 年 Q1-3 公司在工业厂房领域新签合

6、同额 2655亿元，同比增长 96.6%；在教育设施领域新签合同额 1154 亿元，同比增长48.0%，进一步巩固工业及公共建筑工程领域市场优势。2）装配式建筑）装配式建筑赛道赛道长坡厚雪长坡厚雪，十年市场规模将超十年市场规模将超 5 万亿，万亿，公司在装配式全产业公司在装配式全产业链均有深度布局，链均有深度布局，有望助推公司房建业务实现纵深发展。有望助推公司房建业务实现纵深发展。公司始终致力于推动建筑建造方式变革，深度参与装配式建筑的技术研发、构件生产、房屋设计以及投资建造等全产业链技术领域，2022年上半年公司承建我国最高、最大的模块化建筑北京亦庄蓝领公寓项目。当前公司投资建设的现代化装配