攀钢钒钛-公司深度报告：钒钛高景气度攀钢钒钛未来可期-220321（23页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 攀钢钒钛攀钢钒钛（000000629629） 钢铁钢铁 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-03-21 Table_Invest 增持增持 上次评级：增持 Table_Market 股票数据 2022/03/21 6 个月目标价（元） 4.31 收盘价（元） 3.87 12 个月股价区间 （元） 2.16-5.12 总市值（百万元） 33242.33 总股本（百万股） 8589.75 A 股（百万股） 8589.75 B 股/H 股（百万股） 0 日均成交量 （百万股） 5

2、7.55 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅 （%） 1M 3M 12M 绝对收益 -5.64 0.26 69.6 相对收益 2.64 14.16 86.63 Table_Report 相关报告 河钢资源：铁矿业务稳定发展，铜二期值得期待 -2022.01.07 钢铁行业 2022 年度策略报告：外需提升、内需改善 -2021.12.17 Table_Author Table_Title 证券研究报告 / 公司深度报告 钒钛高景气度，攀钢钒钛未来可期钒钛高景气度，攀钢钒钛未来可期 报报告摘要：告摘要： Table_Summary 公司是全球钒制品龙头企业

3、。公司是全球钒制品龙头企业。公司已完成收购攀钢集团西昌钒制品科技有限公司 100%股份的相关事宜，目前公司拥有五氧化二钒产能 4 万吨。具体而言，攀钢钒制品厂拥有五氧化二钒产能 2.2 万吨，采用钠化提钒技术；西昌钒制品科技有限公司五氧化二钒产能 1.8 万吨，采用钙化提钒技术。公司公告与四川德胜集团签订项目合作框架协议，投资产能 2万吨/年五氧化二钒的钒渣加工生产线， 公司未来拥有大概 5.4 万吨/年五氧化二钒产能。公司钒业务主要原料粗钒渣通过与公司控股股东攀钢集团的关联交易获得，成本优势显著。 公司是钛白粉生产领先企业。公司是钛白粉生产领先企业。 公司目前具备年产 23.5 万吨钛白粉的

4、能力。 其中重庆钛业产能 10 万吨， 采用硫酸法生产钛白粉； 东方钛业产能 13.5 万吨， 其中 12 万吨采用硫酸法进行生产，1.5 万吨采用氯化法进行生产。公司是国内五家具有氯化法钛白粉生产能力的企业之一，更是少数具有 “硫酸法+氯化法” 钛白粉产品的生产企业。 公司钛业务主要原料钛精矿通过与同受公司实控人控制的攀钢集团矿业有限公司和攀钢集团攀枝花新白马矿业有限责任公司的关联交易获得，确保了公司生产原料来源稳定。 投 资 建 议 与 评 级 ：投 资 建 议 与 评 级 ： 预 计 2021-2023 年 公 司 营 业 收 入 分 别 为139.98/165.2/177.91 亿元，

5、归母净利润分别为 13.14/16.83/18.54 亿元。考虑到公司在钒制品领域的龙头地位，预期公司钛白粉业务稳中有升以及钒价格当前处于相对历史低位，参照有色行业当前市盈率 26.6倍，给予公司 22 倍 PE，即公司 2022 年合理估值为 370.26 亿元，较公司目前市值 332.4 亿元有 11.39%上涨空间，因此维持公司“增持”评级。 风险提示：风险提示：房地产行业持续低迷对钢铁、涂料需求造成负面影响，导致对钒产品、 钛白粉的需求不及预期的风险； 钒电池技术攻关难度高，导致钒电池推广受阻的风险；海外经济复苏，钛白粉生产企业供给逐步回复导致钛白粉价格下行的风险。 Table_Fin

6、ance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 13159 10579 13998 16520 17791 (+/-)% -13.21% -19.61% 32.32% 18.01% 7.69% 归属母公司归属母公司净利润净利润 1419 225 1314 1683 1854 (+/-)% -54.08% -84.12% 483.14% 28.08% 10.16% 每股收益（元）每股收益（元） 0.17 0.03 0.15 0.20 0.22 市盈率市盈率 21.25 147.53 25.30 19.75 17.93 市