吉大正元-投资价值分析报告：国家数字安全基础建设正当时被低估的高成长股-20220317（26页）.pdf

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1、 -1- 证券研究报告 2022 年 3 月 17 日 公司研究公司研究 国家数字安全基础建设正当时，被低估的高成长股国家数字安全基础建设正当时，被低估的高成长股 吉大正元（003029.SZ）投资价值分析报告 买入买入（首次首次） 吉大正元是我国电子认吉大正元是我国电子认证及可信数据保障领域的证及可信数据保障领域的领先企业领先企业。自 1999 年成立以来， 公司始终以密码技术为核心， 开展信息安全产品的研发、 生产和销售及服务，提供基于密码的可信身份认证及可信数据保障等安全解决方案， 是国家首批商用密码产品生产定点。吉林大学为公司主要发起人之一，公司在人才与技术方面具有坚实支撑。 行业景气

2、度持续向上： “十四五”期间数字经济持续加码，安全重要性将逐渐突行业景气度持续向上： “十四五”期间数字经济持续加码，安全重要性将逐渐突显。显。IDC 预测，2021-2025 年中国安全软件市场复合增长率将达到 21.2%，至2025 年整体规模达 261 亿元。 智研咨询预测，我国 PKI 市场 2016-2020 年复合增速约为 23%，2020 年规模达 56 亿元。在中华人民共和国密码法、等保2.0 等政策法规影响下，密码算法的国产化和普及推广仍将为以密码为核心的电子认证及可信数据保障行业带来较大空间。 在行业传统客户如政府、军队等保持较大需求的同时，物联网等新应用的落地将持续打开行

3、业空间。 公司进入广泛收获期： 长期培育与铺垫建立深度信任与高度口碑， 下游多行业需公司进入广泛收获期： 长期培育与铺垫建立深度信任与高度口碑， 下游多行业需求释放，为公司提供较大想象空间。求释放，为公司提供较大想象空间。公司深耕行业二十载，共参与建设 1000 多个国内知名大中型信息安全项目，积累了 40+中央国家机关及部委客户，客户资源覆盖政府、军队、军工、金融、能源和电信等行业和领域，行业经验丰富；公司信息安全相关技术实力过硬， 技术水平获业界认可；公司是目前同行业中最早且拥有最多各类资质的企业之一。 公司将充分利用多年密码技术经验， 尽快推出数据安全合规智控平台及相关数据安全产品。 未

4、来， 数据安全业务将成为公司重点发展的产业支柱之一，为公司提供新的增长动力。 投资建议：投资建议：信息安全产业作为未来数字化基石，其相关市场迎来巨大提升空间，预计将在未来五年进入高速增长期。作为国内电子认证行业领先企业， 公司将充分受益市场发展； 公司长期布局即将进入广泛收获期， 我们预测公司 2021-2023年净利润 1.4/1.8/2.6 亿元，对应 PE 为 37/28/20X。若剔除股权激励费用影响0.19/0.28/0.13 亿元， 公司 2021-2023 年参考净利润 1.6/2.1/2.7 亿元， 对应 PE为 32/24/19X，参考对标公司估值存在较大上升空间，综合绝对估

5、值与相对估值结果，给予 40.67 元目标价。首次覆盖给予 “买入”评级。 风险提示：风险提示：行业政策发生重大变动，数字经济发展推进不及预期，市场竞争加剧。 公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20192019 20202020 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 营业收入（百万元） 600 610 819 1,083 1,444 营业收入增长率 49.98% 1.70% 34.12% 32.29% 33.35% 净利润（百万元） 89 107 140 183 261 净利润增长率 1.69% 20.64% 30.76% 30.31% 42.

6、59% EPS（元） 0.66 0.59 0.75 0.98 1.40 ROE（归属母公司)（摊薄） 12.95% 8.57% 9.84% 11.65% 14.66% P/E 42 46 37 28 20 P/B 5.4 4.0 3.6 3.3 2.9 资料来源： Wind， 光大证券研究所预测， 股价时间为 2022-03-16， 2019 年、 2020 年、 2021 年末及当前总股本分别为 1.35、1.80、1.86、1.86 亿股 当前价当前价/ /目标价：目标价：27.27.6464/ /40.640.67 7 元元 作者作者 市场数据市场数据 总股本(亿股) 1.86 总市值(