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1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告电子电子|半导体半导体非金融非金融|公司深度报告公司深度报告hyzqdatemark2025 年 04 月 09 日投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师葛星甫SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0404 月月 0707 日日收盘价（元）104.20一 年 内 最 高/最 低（元）147.56/64.13总市值（百万元）69,194.97流通市值（百万元）69,083.28总股本（百万股）664.06资产负债率（%）1

2、1.93每股净资产（元/股）24.02资料来源：聚源数据兆易创新兆易创新(603986.SH)(603986.SH)国内存储+CMU 双龙头，周期复苏+新品放量推动业绩高增长投资要点：投资要点：兆易创新是一家专注于存储器件、兆易创新是一家专注于存储器件、MCUMCU 及传感器解决方案领域的半导体设计类公及传感器解决方案领域的半导体设计类公司司。公司的核心产品线包括闪存（Nor、SLC NAND）、内存（DRAM）、微电子控制芯片（MCU）、智能人机交互传感器芯片等。基本盘产品持续丰富，市占率稳中有升。基本盘产品持续丰富，市占率稳中有升。公司在 Nor 领域市占率持续爬升，据Web-Feet R

3、esearch 报告显示，公司 2023 年 Serial NOR Flash 市占率排名进一步提升至全球第二位。产品战略上，公司核心拓展大容量、高性能、低功耗、低电压等产品系列。公司目前是中国排名第一的 32 位 ARM 通用型 MCU 供应商，已成功量产 51 个产品系列、600+款 MCU 产品，实现对高性能、主流性、入门级、低功耗、无线、车规、专用产品的全面覆盖。公司 NAND Flash 产品方面已经实现 38nm和 24nm 两种制程全面量产，并正在以24nm为主要工艺制程，容量覆盖1Gb8Gb，其中 SPI NAND Flash 在消费电子、工业、汽车电子等领域实现了全品类的产品

4、覆盖。营收规模扩张营收规模扩张，盈利能力增长盈利能力增长。20182022 年公司积极布局存储、MCU 等多条产品线，营收和利润实现大幅增长，公司营收自 2018 年 22.46 亿增长至 22 年 81.3 亿元，CAGR 达 38%，归母净利润从 4.05 亿元跨越至 20.53 亿元。2023 年受存储行业下行周期影响，营收下修至 57.6 亿元，同比减少 29%。2024 年库存周期叠加 AI 需求扩张推动行业复苏，公司业务迎来回暖，2024 年前三季度营收上升至 56.5 亿元，同比增长 28.56%，归母净利润回升至 8.32 亿元。根据 2024 年公司业绩预告，全年预计实现营收

5、 73.49 亿元，同比增长约 27.57%，归母净利润预估可达 10.9 亿元，同比增长 576.43%，业绩有望再上新台阶。利基利基 DRAMDRAM 内存业务依托产品扩张持续增长。内存业务依托产品扩张持续增长。公司 DRAM 产品品类持续扩张，陆续推出DDR3L、DDR4、LPDD4x产品，目前已经覆盖DDR 3L 1Gb-8Gb、DDR4 4Gb/8Gb、LPDDR 4x 16-32Gb，覆盖度持续提升。根据公司于 2024 年 11 月发布的 兆易创新关于调整部分募投项目、新增募投项目并将部分募集资金永久补充流动资金的公告，公司将 DRAM 芯片研发及产业化项目 进行调整，未来将持续

6、推动 DDR3、DDR4、LPDDR4 和 LPDDR5 的研发工作，根据闪存市场资讯，公司在陆续补齐小容量 DDR 4 和 LPDDR4 后将开启 LPDDR 5 的研发工作。根据公司日常关联交易预计额度的公告，公司 2022 年年度自研 DRAM 交易金额为 2.75 亿元，2024 年达到 9.22 亿元，增幅达到 235.3%。2024 年上半年预计交易额度 3.84 亿元，根据最新发布的预计额度公告，预计 2025 年上半年将达到 5.89 亿元，同比增长 53.4%。随着公司产品品类的持续扩张，公司业绩有望实现长期持续增长。多层多层 DRAMDRAM 市场方兴未艾，公司有望受益本次