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1、 敬请参阅最一特别声明-1-证券研究告 2025 4 o 3 行业研究行业研究 殖规殖规模W模W，结构结构性r性r长期长期 44Z大证券生殖行业深告 林牧渔林牧渔 美美生生殖业的殖业的规模规模W启示2W启示2标美生殖产业规模W程，s们认前中生殖中p较大的升空间2在行业长期规模W势Q，行业X方面_都将发生深刻革1 1rrqq规模W段_是殖效率升最快的段，p望带rq的Q降2规模W完r，行业殖术的革会殖效率的一n升，但整体W幅p缓22 2周期周期长长殖规模W将拉长波周期，并在部V时间段呈O规律W，但O会彻除周期23 3波波幅幅周期性的振幅并O一定会随着殖规模W的发展而缩窄，段性的振幅能会收敛或呈O规

2、律W2w体而言，规模W期周期波幅尤v是Q行周期波幅明显增大 规模W完r超跌象明显善，但P行周期的格波幅尚无明显缩窄24 4盈利盈利规模W的能会导行业均殖盈利收敛，但规模W完r行业盈利p望复2m外，随着企业rq较势的收敛，势企业的头均超额盈利势性缩窄2 PP边边rqrq势的势的体体将获将获得高得高栏栏性性22v周期的大浪淘沙，高rq的殖体会在多轮周期中n，而场产需缺需弥补，wp超额收益的殖体w备了r长的空间和条2 企业个体，边rq定扩边界，种1土地1人员1资金等资源的累定了企业是否p能力行扩2术1管理和资源作驱企业扩能力和扩边界的O要素，是选择标的的s注点2生殖行业目前处在行业规模W的黄金时期，

3、前期规模W程带来的行业红利使得整个生殖板块均p获利，但s们认随着行业中续继续升，心s注rq和资源储备带来的WO盈利和栏增长VW2 资建资建行业行业r长r长角来角来看，看，生殖行业l处规模W程中，龙头企业通一体W整合，l在向殖-|宰-流通=全产业链延伸，o来r长空间广阔2周周期期角角来看，来看，2024 行业迎来o气回升，但随产业端迅补U母产能1升生产效率，导 25 H1 开始全生供压力重回高O，P预期之Q，去产能逻兑w备确定性2考虑到 2024 行业高o气持续性较短，殖体资产负债表复p限，在m背oQ，25 行业一n入深，届时的产能去W极p能表舍等长期资产的清，而更彻的产能清会大幅升行业在Q轮周

4、期中的o气持续性2建极a局殖板块，重点荐规模Prq势突的行业龙头牧牧原原份和份和温氏温氏份份，高r长期的神神团1团1 牧和牧和_统_统份，份，以及产业链一体Wa局稳n的天天康康生物生物和唐唐人神人神22 风风险V险V析析重大重大物物疫情发生疫情发生风险风险原原料料格波格波风险风险生生格格O及O及预期预期生生栏栏量O量O预期预期22 重点公盈利重点公盈利预测P估值表预测P估值表 证券代证券代码码 公公 SS EPSEPSSS P PB BX X 资评资评 评评 23A23A 24E24E 25E25E 26E26E 24E24E 25E25E 26E26E 002714.SZ 牧原份 39.04

5、-0.78 3.27 3.44 4.67 3.0 2.4 1.9 买入 持 300498.SZ 温氏份 16.73-0.96 1.42 1.00 1.98 2.7 2.3 1.8 买入 持 605296.SH 神团 29.52-0.76 1.23 0.51 1.90 3.2 3.1 2.6 买入 持 603477.SH 牧 20.50-1.27 1.02 0.91 2.70 3.2 2.6 2.0 买入 增 002840.SZ _统份 11.27-0.98 0.20 0.28 0.33 3.3 3.0 2.8 买入 增 002100.SZ 天康生物 6.25-1.00 0.38 0.43 0.

6、56 1.2 1.2 1.1 买入 增 002567.SZ 唐人神 4.94-1.06 0.24 0.03 0.45 1.2 1.2 1.1 买入 增 资料来源花 iFind，Z大证券研究预测，时间 2025-04-02，注牧原份1牧已发a 24，温氏份已发a 24 业绩快，以PO家公 24 EPS 采用已露数据 买入持买入持 作者作者 V析师李晓V析师李晓渊渊 执业证书编S0930523100002 021-52523881 联系人明联系人明ll 021-52523871 行业P沪深行业P沪深 300300 指数指数 资料来源Wind -17%-7%2%12%22%03/2406/2409/