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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2424 Table_Page 年报点评|银行 证券研究报告 平安银行（平安银行（000001.SZ）对公补位，其他非息高增对公补位，其他非息高增 核心观点核心观点：平安银行发布 2024 年度报告，我们点评如下：2024 年营收、PPOP、归母净利润同比分别增长-10.9%、-10.8%、-4.2%，增速较 24Q1-3 分别变动+1.65pct、+2.86pct、-4.43pct。从累计业绩驱动来看，规模增长、其他收支、拨备计提形成正贡献，净息差收窄为主要拖累；24Q4单季来看，其他非息高增为主要正贡献，净息差、拨备计提形成拖累。亮点

2、：亮点：（1）业务调整持续，对公业务调整持续，对公积极积极补位补位。24 年末贷款规模同比减少1.0%，其中零售零售高风险贷款持续压降，零售贷款同比下降 10.6%，主要压降产品为消费贷 706 亿元、信用卡 834 亿元以及经营贷 791 亿元。对公端对公端积极补位，24 年末对公贷款同比增长 17.0%。（2）其他非息高）其他非息高增，债券浮盈兑现贡献较大。增，债券浮盈兑现贡献较大。24 年受益于债牛行情，公司其他非息同比增长 68.7%，其中投资收益同比增长 53.3%，占比 84.4%，公允价值变动同比多增 27.5 亿元，占比 10.6%。往后看，财政发力背景下经往后看，财政发力背景

3、下经济复苏可期，特别是年初以来金融、经济数据均拐头向上，预计济复苏可期，特别是年初以来金融、经济数据均拐头向上，预计 25 年年债市投资收益将明显收敛，关注利率上行风险和其他非息对业绩扰动。债市投资收益将明显收敛，关注利率上行风险和其他非息对业绩扰动。关注：关注：（1）资产结构调整背景下，净息差持续承压。）资产结构调整背景下，净息差持续承压。24A 净息差 1.87%，同比收窄 51bp。资产端，资产端，受市场变化、主动调整资产结构等因素影响，24A 生息资产收益率同比下降 61bp。负债端，负债端，公司加强高成本存款产品管控，促进低成本结算资金沉淀，计息负债成本率同比下降 13bp。展望展望

4、 2025 年，预计随着资产端结构调整到位和负债成本管控持续，年，预计随着资产端结构调整到位和负债成本管控持续，净净息差下行幅度息差下行幅度有望收窄有望收窄。（2）零售不良率环比下行，对公不良率环比上）零售不良率环比下行，对公不良率环比上行。行。24 年末不良贷款率 1.06%，同比环比均持平。零售零售不良率 1.39%，较 24Q3 末/23 年末分别变动-4bp、+2bp，按揭、经营贷不良率环比上升 3bp、19bp，消费贷、信用卡不良率环比下降 11bp、14bp。对公对公不良率 0.70%，较 24Q3 末/23 年末分别变动+4bp、+7bp，预计主要是制造业和房地产业风险暴露，不良

5、率分别较年初上行 47bp、36bp。24年末关注贷款率 1.93%，较 24Q3 末/23 年末分别变动-4bp、+18bp；逾期率 1.52%，较 24Q3 末/23 年末分别变动-3bp、+9bp；测算 24A 不良净生成率 2.37%，同比上升 10bp。24 年末拨备覆盖率 250.71%。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议：当前为平安银行转型期，虽零售增长放缓、收益当前为平安银行转型期，虽零售增长放缓、收益率率下降，但长期下降，但长期来来看看风险偏好调整风险偏好调整有利于经营可持续。有利于经营可持续。预计公司 25/26年归母净利润增速分别为 0.67%/3.00%，EPS 分别

6、为 2.16/2.23 元/股，当前股价对应 25/26 年 PE 分别为 5.54X/5.36X，对应 25/26 年 PB 分别为 0.51X/0.47X，维持公司合理价值 17.91 元/股，对应 25 年 PB 估值约 0.8X，维持“买入”评级。风险提示风险提示：（1）利率大幅波动；（2）资产质量恶化；（3）存款成本上升。公司评级公司评级 买入买入 当前价格 11.97 元 合理价值 17.91 元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2025-03-15 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 分析师