贵研铂业-成长属性或自强化的稀缺贵金属新材料一体化龙头-220223（19页）.pdf

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1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 贵研铂业（贵研铂业（600459600459） ：成长属性或自强成长属性或自强化的化的稀缺贵金属新材料一体化龙头稀缺贵金属新材料一体化龙头 2022 年 2 月 23 日 推荐/首次 贵研铂业贵研铂业 公司报告公司报告 贵研铂业股份有限公司，是集贵金属新材料研究、开发和生产经营于一体的国家级高新技术企业。公司具有从贵金属材料的技术创新至生产制造，从商务贸易至废料回收的贵金属产业链一体化优势，其中贵金属新材料制造、贵金属回收、贵金属贸易是公司最核心的三大协同业务板块。贵贵金属新材料制造为核心业务，金属

2、新材料制造为核心业务，2020年营收占比达到45.53%，毛利占比 64.77%。前驱体、特种功能及机动车催化剂材料构成贵金属新材料制造业务基石。 公司在多个维度构筑公司在多个维度构筑强强比较优势。比较优势。作为国内唯一在贵金属材料领域拥有系列核心技术和完整创新体系、集产学研为一体的上市公司，公司具有明显的规模优势及核心技术优势。国内贵金属材料制造行业处于成长期且行业具有极高的进入壁垒，新企业在短期内很难形成有效的竞争优势。公司比较优势体现在： （1）贵金属新材料行业获国家重点政策性支持， （2）公司具有强技术优势，新进企业很难在短期内实现技术上的积累及突破， （3）贵金属新材料行业市场壁垒极

3、高，但公司拥有强品牌影响力及高拓展性与高粘性的客户群体， （4）公司具有一体化的规模效应及可比竞争优势。 公司的强成长属性有望出现自强化公司的强成长属性有望出现自强化。公司的强成长性体现在三个方面，分别是贵金属前驱体材料、贵金属催化剂材料、以及贵金属再生业务。公司业务的拓展与双碳政策下新能源行业的发展相匹配，这有望带动公司自身成长属性的进一步强化。公司贵金属前驱体材料产能至 2022年后或逐步达到 300吨/年（+275%） ，公司汽车催化剂产品产能至 2023年或升至接近 700万件/年（+45%） ，而公司铂族金属产能至 2024年左右或达到 20吨/年（+400%） ，公司有望在贵金属新

4、材料市场扩容及国产替代化加速的背景下受益。 盈利预测及评级：盈利预测及评级：我们预测公司 2021-2023年营收 350.73/421.87/517.03亿元，同比增长 21.3%/20.3%/22.6%；实现归母净利润 6.51/8.06/10.05 亿元，同比增长98.9%/23.7%/24.8%，对应 EPS 分别为 1.10/1.36/1.70元（按最新股本 5.91亿股） 。公司为 A 股唯一贵金属新材料制造及回收标的，考虑到其稀缺性及成长性，给予公司2021 年 30 倍 PE估值，对应目标价 33元，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：风险提示：贵金属价格大幅波动，汽车产销

5、不及预期，产能释放不及预期，贵金属新材料市场拓展规模不及预期。 财务指标预测 指标指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 21,355.00 28,926.48 35,072.59 42,187.15 51,702.90 增长率（%） 25.07% 35.46% 21.25% 20.29% 22.56% 净归母利润（百万元） 232.26 326.12 651.47 805.54 1,005.00 增长率（%） 40.71% 40.03% 98.87% 23.65% 24.76% 净资产收益率（%） 7.22% 9.52% 16.14% 17.59

6、% 19.21% 每股收益(元) 0.56 0.75 1.10 1.36 1.70 PE 45.54 34.00 23.14 18.71 15.00 PB 3.47 3.26 3.74 3.29 2.88 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介：公司简介： 公司是从事贵金属研究、开发和生产经营的国家级高新技术企业，是国内唯一在贵金属材料领域拥有系列核心技术和完整创新体系、集产学研为一体的上市公司。业务领域涵盖贵金属合金材料、化学品、电子浆料、汽车催化剂、工业催化剂、金银及铂族金属二次资源循环利用、贵金属商务贸易和分析检测， 生产各类产品涵盖390多个品种、 4000余种规格。 资料来源：