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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分时刻与航网优化，票价上涨超预期时刻与航网优化，票价上涨超预期春秋航空（601021.SH）航空机场证券研究报告/公司深度报告2025 年 02 月 25 日评评级级：买买入入（维持）（维持）分析师：杜冲执业证书编号：分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：分析师：李鼎莹执业证书编号：分析师：李鼎莹执业证书编号：S0740524080001Email：基本状况基本状况总股本(百万股)978.33流通股本(百万股)978.33市价(元)52.47市值(百万元)51,333.15流通市值(百万元)51,333.

2、15股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、量增价减业绩同比下滑，成本管控优势始终维持2024-11-012、春秋航空（601021.SH）2024年中报点评：量增价跌盈利向好，经营管理优势维持2024-08-313、春秋航空（601021.SH）2023年年报及 2024 年一季报点评：业绩行 业 领 先，盈 利 值 得 期 待 2024-04-30公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）8,36917,93820,04122,36725,920增长率 yoy%-23%114%12%12%16%归母净利润（百万元）-

3、3,0362,2572,5113,0783,925增长率 yoy%-7,862%174%11%23%28%每股收益（元）-3.102.312.573.154.01每股现金流量0.456.843.835.276.04净资产收益率-22%14%14%14%16%P/E-16.922.720.416.713.1P/B3.73.32.82.42.0备注：股价截止自2025 年 02 月 24 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要时时刻刻与与航航网网优优化化：国国内内航航网网不不断断优优化化，国国际际恢恢复复有有望望提提速速。优优化化一一：一一线线城城市市强强化化，北北京京缺缺口口补补齐齐。

4、1）从时刻绝对值看，2024 年冬春航季，公司在浦东/深圳/广州的国内时刻量较 2019 年分别增长 45%/46%/30%，增幅远超行业（29.6%/22.1%/20.5%）。公司自 2023 年起通过运营大兴-兰州、大兴-济州岛航线填补了北京市场空白。2）从国内时刻市占率看，2024 年冬春航季，虹桥市占率 9.85%；浦东市占率为 6.43%，高于疫情前水平；广州市占率为 1.38%，相对保持稳定；深圳市占率为 3.31%，为 2015年冬春航季来最高水平。3）从高频航线看，浦东机场高频航线重点布局东北地区航线，旅游属性较强，虹桥机场主要聚焦华南一线城市，与深圳、广州保持高频次对飞（70

5、-78 班次/周），公商务属性较强。深圳、广州机场高频航线主要连接宁波、石家庄、兰州等公司主要基地。春春秋秋航航空空高高频频航航线线兼兼顾顾公公商商务务与与旅旅游游属属性性，为为营营收收提提供供坚坚实实保保障障。优优化化二二：基基地地时时刻刻增增长长，航航线线距距离离拉拉长长。1）航航网网向向中中西西部部纵纵深深布布局局。2021年起公司成都天府时刻量逐年增加，通过开通青岛、兰州等航线，覆盖东西部主要城市，通过开通兰州、伊宁航线连接中西部区域；公司大力建设兰州基地，通过新增喀什、伊宁等航线，强化西北地区与中东部、新疆的连通性。2）长长途途航航线线频频次次提提升升。兰州-喀什（2437 公里，4

6、2 班/周）、兰州-伊宁（2061 公里，28 班/周）、成都天府-伊宁（2538 公里，14 班/周）的运行使得公司国内平均航距拉长至 1710 公里（居上市航司首位）。3）区区域域枢枢纽纽功功能能强强化化：扬州机场运营航线覆盖东北、华南、西南、西北以及华北等多个城市，航线网络布局相对完善，大部分航线维持在每周 14 班。揭阳机场高频航线主要运营中短程航线，2024 年冬春航季揭阳-虹桥和揭阳-南京班次提升至每周 28 班。其余基地 2024 年冬春航季运行相对稳定。优优化化三三：红红眼眼时时刻刻占占比比下下降降，时时刻刻质质量量改改善善。公司国内红眼时刻（22 点-凌晨 6 点）的占比从