张飞龙-煤炭市场宽平衡推动估值回归.pdf

1、煤炭市场宽平衡推动估值回归2024-11-27 上海大宗商品研究院大宗商品研究院 张飞龙张飞龙2024年市场总结01国内动力煤整体均价继续下移数据来源：易煤资讯图：2020-2024年北方港5500K平仓离岸价格年度对比1220 760 935 819 40060080010001200140016001800200022002400260001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2021年2022年2023年2024年单位：元/吨2023年9752024年86702国际煤价：需求支撑不足，国际煤价震荡下行图：国际主要煤炭价格指数（2022年1月7日为基数）数据

2、来源：Argus，易煤研究院整理欧洲气温明显回暖，ARA港口库存高企，市场采购需求疲软中国北港托盘资金暴库，低价哥煤、南非煤遭甩卖华南和电厂库存高企，华南日耗偏低，中国需求放缓，印度进入季风季节欧洲天然气储备量增加，煤炭替代效应减弱供暖需求增加，煤炭需求增加印度需求回归，印尼煤企受RKAB额度审批影响俄乌冲突，美国对俄油气进口禁令欧盟、日本宣布俄煤禁运中国采购印尼低价褐煤，日韩能源储备较为充足，高卡煤价回落春节后，中国采购情绪回归印尼限制煤炭出口印尼供应端恢复，市场采购需求不及预期地缘冲突扰动能源价格，季风后印度采购不及预期，市场真实需求偏弱0501001502002503003502022-

3、12022-42022-72022-102023-12023-42023-72023-102024-12024-42024-72024-10印尼 FOB 3800K ICI4欧洲ARA CIF 6000K API2澳大利亚 FOB 5500K API5澳大利亚 FOB 6000K API6北港 FOB 5500K 易煤指数供应展望011-10月国内产量同比增幅扩大 1-10月产量同比增幅扩大：在9、10月产量4.4%和4.6%的推动下，产量转正并增幅不断扩大；1-10月全国原煤产量38.92亿吨，累计同比+1.2%，+0.6pct；山西依然是最大的减量地区：按数据测算，1-10月全国原煤产量同

4、比增加4615万吨，其中山西同比减量8714万吨（比6月减量最多9175万吨恢复461吨），累计同比-7.7%；内蒙、陕西小幅增加，累计同比分别为4.9%、2.1%，新疆贡献了主要增量，同比增加7371万吨，增幅21.0%。图：2020年-2024年原煤产量逐步恢复图：主要省份1-10月原煤生产增量对比数据来源：国家统计局，易煤研究院整理数据来源：国家统计局，易煤研究院整理2.633.43.84.24.63月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020年2021年2022年2023年2024年单位：亿吨单位：亿吨7371.6 4957.5 1317.6 917.7 5

5、39.9-601.4-812.5-1385.3-8714.2-12000-8000-400004000800012000单位：万吨，单位：万吨，%02主要省份2024年煤炭产量目标与现实对比省市2024年煤炭相关目标2023年2024年同比1-10月同比山西在确保安全生产的前提下，依法合规释放煤炭先进产能，全力稳定煤炭产量在13亿吨,高站位兜底保障能源安全，新建智能化煤矿150座，煤炭先进产能占比达到83%。13.5713.0-5700-8714陕西煤炭、原油、天然气产量7.8亿吨、2470万吨、350亿方以上，稳步扩大电力外送规模，新增新能源装机1000万千瓦以上。坚持高端化、多元化、低碳化

6、方向促进煤化工产业发展，推动陕煤1500万吨煤炭分质利用、国能循环经济煤炭综合利用两个千亿级项目开工。7.617.8+1900+1317内蒙古2024年内蒙古将保持煤炭产能总体稳定，加快煤矿智能化改造，力争煤炭产量稳定在12亿吨左右。积极发展铜、铁、煤等主要进口产品精深加工，支持阿拉善进口煤炭储配交易基地建设。12.112-+4957新疆加快发展煤炭煤电煤化工产业集群，进一步释放煤炭优质产能，加大准东、哈密、吐鲁番、准南等地煤炭勘探开发，开工建设一批煤制烯烃、煤制气项目，推动煤炭分级分质清洁高效利用，力争原煤产量达到5亿吨，着力打造国家大型煤炭供应保障基地和煤制油气战略基地。4.575+440