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1、小米集团小米集团-W-W（1810.HK1810.HK）公司深度报告：）公司深度报告：人车家全生态发展，致力于成为新一代硬核科技引领者人车家全生态发展，致力于成为新一代硬核科技引领者评级：增持(首次覆盖)证券研究报告2025年02月18日消费电子陈梦竹(证券分析师)陈重伊(证券分析师)S0350521090003S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对恒生指数表现2025/02/18表现1M3M12M小米集团-W29.2%61.2%236.4%恒生指数15.5%16.4%38.4%最近一年走势市场数据2025/02/18当前价格（港元）48.4052周价格区间（港元）12.56-48.

2、40总市值（百万港元）1,215,233.43流通市值（百万港元）1,215,233.43总股本（万股）2,510,812.86流通股本（万股）2,510,812.86日均成交额（百万港元）15,438.51近一月换手（%）0.99-1%54%109%164%219%275%24/02/1924/05/2024/08/1924/11/1825/02/17小米集团-W恒生指数vXaZpOpNnOtPtO6MaObRoMmMpNqNkPnNtRkPmNwPbRmMyRNZtQmMxNrMtR请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3预测指标预测指标202320232024E2024E2025E20

3、25E2026E2026E营业收入（亿元）27103541 46155436 YoY-3%31%30%18%归母净利润（亿元）175189292380YoY606%8%54%30%经调整净利润（亿元）193242430524YoY127%25%78%22%EPS（经调整）0.770.961.71 2.09 ROE(%)11%10%14%15%P/E（经调整）58.846.9 26.4 21.6 P/B2.26.2 5.3 4.5 P/S1.3 3.22.5 2.1 资料来源：Wind资讯、国海证券研究所（2025年2月18日港元兑人民币汇率为0.9330）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声

4、明4核心观点核心观点本报告重点解决了以下几个核心问题：小米集团的核心成长优势到底在于什么？小米本报告重点解决了以下几个核心问题：小米集团的核心成长优势到底在于什么？小米集团集团在在AIAI布局中的优势是什么？小米布局中的优势是什么？小米集团集团如何利用如何利用AIAI赋能硬件产品？小米赋能硬件产品？小米集团集团手机市场空手机市场空间测算？如何看待小米间测算？如何看待小米集团集团汽车未来销量？汽车未来销量？l小米集团：小米集团：AIAI加持人车家全生态发展，致力于成为新一代硬核科技引领者加持人车家全生态发展，致力于成为新一代硬核科技引领者小米集团是一家以智能手机、IoT平台为核心的消费电子及智能

5、制造公司。基于“万物互联”的设想，小米集团持续推出多款AIoT产品，并于2024年拓展至新能源汽车领域。目前，小米集团正积极布局AI领域，小米集团大语言模型以轻量化和本地部署为突破口，通过云端结合，实现设备和场景之间的互联，为“人车家全生态”战略赋能。截至2024年底，小米集团大语言模型已实现云边端结合，参数尺寸最小为 0.3B，最大为 30B。我们认为，小米集团在C端硬件布局丰富，随着小米集团进入越来越多生活消费品的行业以及在AI方面的投入，小米集团相较同行或将有更大可能性触发刚性AI C端应用场景，看好小米集团后续AI相关业务发展。l手机业务：夯实基本盘，持续深化高端化战略手机业务：夯实基

6、本盘，持续深化高端化战略手机业务作为小米集团基本盘，整体业绩已伴随市场复苏而回暖。我们认为，全球手机市场出货量目前已基本进入稳定发展阶段，小米集团2023年市占率排名全球前三。从市场层面来看，中国占全球手机出货量份额有限，小米集团手机销量增长将更多依靠拓展海外市场。并且，由于小米集团当前在手机市场出货量靠前，后续成长或将更多依靠提高高端化产品占比，来拉动手机ASP与利润提升。2024Q3单季度，小米集团单季度智能手机收入约475亿元，同比增长14%，已是小米集团自2023Q4起连续第四个季度实现智能手机单季度收入同比正增长。同时，在高端化策略上，随着小米集团高端化方法论逐步迭代，高端化产品力的