有色、钢铁行业新材料系列报告②：极薄锂电铜箔加速渗透4.5微米供需改善显著-20220218（25页）.pdf

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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 有色、钢铁行业 行业研究 | 深度报告 极致能量密度需求推升极致能量密度需求推升 4.5m 极薄锂电铜箔应用。极薄锂电铜箔应用。由于下游电池厂商高能量密度及降低成本的要求，继 6m 锂电铜箔之后，4.5m 锂电铜箔未来有望成为主流产品之一，目前头部动力电池企业宁德时代部分产品开始应用 4.5m 锂电铜箔。 需求：需求：2021-23 年全球锂电铜箔需求复合增速年全球锂电铜箔需求复合增速预计预计将达到将达到 29%。新能源汽车动力电池为锂电池需求占比最大

2、的终端领域，占比高达 72%，其次为 3C 数码和储能用锂电池。我们预计 2021-2023 年全球锂电需求量或将分别达 474.3、709.5 和941.5GWh，年均复合增速为 51%。我们假设：（1）2021-2023 年国内 4.5m 铜箔整体的渗透率从 9%提升至 35%，6m 锂电铜箔整体的渗透率将从 57%降至 39%；（2）海外 6m 锂电铜箔整体的渗透率将从 11%提升至 34%，而 4.5m 整体的渗透率将从 0%提升至 8%。2021-2023 年全球锂电铜箔需求量预计将分别达到 50.14、67.82、83.96 万吨，年复合增速为 29%。 供给：供给：2021-20

3、23 年全球锂电铜箔产能复合增速年全球锂电铜箔产能复合增速预计预计将达到将达到 28%，竞争格局，竞争格局总体总体优优化化。截至 2021 年底全球锂电铜箔总产能约为 51 万吨，2021-2023 年全球锂电铜箔总产能年复合增速预计将达到 28%。其中中国大陆、韩国产能合计占比高达 90%，2021-2023 年新增产能也主要来自这两个地区，全球锂电铜箔产能扩张竞争激烈，国内的诺德股份、德福科技和嘉元科技或成最大变量。据产能规划测算，2021-2023 年全球锂电铜箔行业 CR4 将由 34%提升至 38%左右，CR8 将由 50%提升至60%左右。随着国内龙头企业进行大规模的产能规划和建设

4、，2021-2023 年全球及国内锂电铜箔的竞争格局总体优化。 供需平衡：供需平衡：预计预计 2022-2023 年年 4.5m 锂电铜箔的供需格局锂电铜箔的供需格局将将大幅优于行业大幅优于行业整体整体。2021-2023 年全球锂电铜箔新增产能分别为 8.27、18.34 和 19.75 万吨/年，假设新增产能利用率为 70%，2022-2023 年全球新增锂电铜箔供给过剩幅度预计为-13.7%、-3.3%，表明行业整体的供给格局将小幅改善。在 12 家头部厂商新增产能中 4.5m 锂电铜箔占比 30%-50%的情况下，2022 年新增 4.5m 锂电铜箔的供给过剩幅度预计为-46.6%至-

5、67.9%，2023 年预计为-33.3%至-60.0%，全球 4.5m 锂电铜箔的供需格局将持续改善，并明显优于整体市场。 4.5m 锂电铜箔的壁垒清晰，锂电铜箔的壁垒清晰，行业龙头有望优先占领市场。行业龙头有望优先占领市场。极薄锂电铜箔生产具有较高的壁垒。（1）技术壁垒：工艺技术要求极高，Know-How 需要长期经验的积累；（2）认证壁垒：取得供应商认证通常需要 6-12 个月左右的小批量供货。锂电铜箔龙头企业更容易释放产能、达成销量，或将优先占领 4.5m 锂电铜箔的市场。 随着随着 4.5m 锂电铜箔渗透率将不断提升锂电铜箔渗透率将不断提升，2022-2023 年年 4.5m 锂电铜

6、箔的供需格局将锂电铜箔的供需格局将持持续向好续向好。因此因此，锂电铜箔锂电铜箔，特别是特别是 4.5m 所代表的高性能极薄铜箔行业或将具备中长期所代表的高性能极薄铜箔行业或将具备中长期的成长性。由于极薄锂电铜箔生产具有较高的技术壁垒、认证壁垒，锂电铜箔龙头企业的成长性。由于极薄锂电铜箔生产具有较高的技术壁垒、认证壁垒，锂电铜箔龙头企业更容易释放产能更容易释放产能、达成销量达成销量，或将优先占领或将优先占领 4.5m 锂电铜箔的市场锂电铜箔的市场。建议关注国内锂电建议关注国内锂电铜箔行业龙头企业，如铜箔行业龙头企业，如嘉元科技嘉元科技(688388，未评级，未评级)、诺德股份、诺德股份(6001