《2025年合成橡胶行情展望：把握原料大投产周期下的波段性机会-250128（27页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2025年合成橡胶行情展望：把握原料大投产周期下的波段性机会-250128（27页）.pdf（27页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、1/27请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告报告日期：2025 年1月把握原料大投产周期下的波段性机会把握原料大投产周期下的波段性机会2025 年合成橡胶行情展望商品期货专题报告分析师：分析师：沈凡超沈凡超中央编号：中央编号：BTT231联系电话：联系电话：852-4623 5564邮箱：邮箱：hectorcnzsqh.hk相关报告相关报告报告导读报告导读对于合成橡胶 2025 年的行情展望，我们认为依旧需要围绕成本端丁二烯的供需矛盾来展开。对于顺丁橡胶自身而言，终端需求的表现相对较为稳定，供给侧虽弹性较大，但本质上是受顺丁橡胶生产利润变动而进行调节，这造就了顺丁胶价跟随丁二烯价格走动。研

2、究顺丁橡胶的核心在于研究丁二烯的供需矛盾，对于 2025 年丁二烯的研判，可分为以下三个方面来进行阐述：(1）长期视角下的供需驱动：即丁二烯及其下游的投产节奏，上下游投产的不匹配会造成年度视角下价格中枢的上下移动。不同于 24 年的投产节奏错配剧烈，25 年较为匹配的上下游投产节奏不足以支撑如 24 年一样走出异常强势行情，年度价格中枢或偏低；(2）季节性视角下的供需驱动：丁二烯 25 年的季节性趋势预期继续维持，一二季度国内外检修对丁二烯形成利多，四季度海外裂解装置轻转重对丁二烯形成利空；(3）隐含的风险性因素：乙烯裂解利润始终承压带来的风险扰动。投资要点投资要点原料供给侧研判原料供给侧研判

3、考虑乙烯裂解利润差的大背景难以改变，那么，即便是裂解产能大投放的周期，利润差叠加乙烯链终端需求有限造成开工率必然会下降，整体的产量提升就相对有限了，此时作为副产的丁二烯就不会有巨幅放量。因此可能会发生 24 年四季度的情况，即在供给增量被高估后很容易形成价格超跌以此产生做多机会。季节性机会季节性机会二季度多为检修季，利多丁二烯供给；四季度丁二烯供给易存压，中期可围绕季节性因素寻求波段机会以及进行相应风险规避。操作建议操作建议2025 年的长期矛盾并不显著，全年的价格中枢或低于 2024 年，但做空风险偏大，可考虑季节性因素于上半年逢低做多，BR 主力合约参考入场价位区间【12500，13000

4、】。风险提示风险提示丁二烯上下游装置投产意外；净进口量短期扰动；乙烯裂解利润修复；宏观意外风险以及相关胶种扰动等。table_page农产品研究农产品研究2/27请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录正文目录1.1.投资逻辑与操作建议投资逻辑与操作建议.4 41.1.投资逻辑.41.2.操作建议与风险提示.62.2.行情回顾与主线逻辑行情回顾与主线逻辑.7 72.1.合成橡胶行情回顾.72.2.主线逻辑.93.3.成本丁二烯供需回顾与展望成本丁二烯供需回顾与展望.10103.1.丁二烯供给端.103.1.1.乙烯端.103.1.2.丁二烯国内生产端.123.1.3.丁二烯进出口端.133.2

5、.丁二烯需求端.143.2.1.顺丁橡胶.143.2.2.丁苯橡胶.153.2.3.ABS.153.2.4.SBS/SEBS.163.2.5.合成胶乳.173.2.6.其他下游.183.3.丁二烯库存.193.4.丁二烯供需平衡.194.4.顺丁橡胶供需展望顺丁橡胶供需展望.20204.1.供给端.204.2.需求端.214.2.1.轮胎行业整体概况.214.2.2.配套市场.224.2.3.替换市场.234.2.4.出口市场.244.3.顺丁橡胶库存.255.5.行情展望行情展望.2525nWcZmYoZlXoPpNaQ8QbRsQrRtRqNiNoOnPiNmMtN7NmMvMMYrMzR

6、NZsQqRtable_page农产品研究农产品研究3/27请务必阅读正文之后的免责条款部分图表目录图表目录图表 1：中国石脑油裂解制乙烯生产情况.4图表 2：中国石脑油裂解制乙烯利润情况.4图表 3：20242025 年丁二烯上下游投产对比.5图表 4：丁二烯产量季节性.6图表 5：丁二烯净进口季节性.6图表 6：合成橡胶盘面回顾.7图表 7：合成橡胶价格联动关系.8图表 8：合成橡胶近期主线逻辑.9图表 9：丁二烯生产利润.10图表 10：丁二烯开工与乙烯裂解开工.11图表 11：乙烯裂解生产.11图表 12：乙烯裂解理论.12图表 13：丁二烯近年产能投放一览.12图表 14：丁二烯近年