妙可蓝多-投资价值分析报告：常温奶酪棒开启新篇章-211012（28页）.pdf

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1、从产品端看，中国消费者对于再制干酪的接受度更高，妙可蓝多等厂商在奶酪棒这一品类上对于传统的奶酪进行了改良，口味偏甜，更具零食属性。从品牌塑造看，随着本土厂商的加入，奶酪棒的品牌形象在儿童群体中深入人心，这一品类的渗透率也在持续提高。参考其他零食产品，可以为测算奶酪棒 2030 年的市场空间提供思路。方法一：对比养乐多养乐多是儿童零食中的大单品，自 2002 年引入中国以来风靡全国。2020 年养乐多乳酸菌产品在中国日均销售 700 万瓶，年收入额约 64 亿元，若考虑税收因素，该单品在中国整体销售规模约为 80 亿元。自下而上看，假设养乐多在儿童群体中渗透率约 20%，消费者每年人均消费 60

2、 瓶(养乐多包装通常每盒 5 瓶，按每月消费 1 盒计算)，则养乐多在儿童市场的规模约为 59 亿元。考虑到奶酪棒营养价值更高，适口性好，深受父母和儿童喜爱，我们假设奶酪棒消费量高于养乐多。低温奶酪棒和养乐多同样具备包装小巧，营养丰富，需要冷链运输的特点。假设2030 年低温奶酪棒渗透率为养乐多渗透率的 75%(考虑低温奶酪棒在中国市场上市的时间更短和低温奶酪棒单价更高等因素，低温奶酪棒覆盖人数更少，低温奶酪棒渗透率会略低于养乐多)，即低温奶酪棒的渗透率达到 15%，则低温奶酪棒在 2030 年具备 155 亿元的市场规模。果冻是儿童零食中的经典品类，发展历史更为悠久。自 1992 年喜之郎进

3、入果冻市场以来，果冻这一零食品类逐渐受到全国市场的认可。据新思界数据，2020年果冻市场已经发展到 300 亿元的市场空间。果冻覆盖的消费者范围更广，不同消费者消费频率差异较大。假设果冻普及度高于养乐多，果冻在儿童群体中渗透率为 30%，按忠实消费者平均每月消费 1 袋，每袋 15 元计算，则果冻在儿童群体中市场规模为 106 亿元。同样考虑到奶酪棒营养价值更高，适口性好，深受父母和儿童喜爱，我们假设奶酪棒消费量高于果冻。奶酪棒和果冻都有可以融入不同口味的市场潜力，在消费升级的趋势下奶酪棒有望成为儿童下一种喜爱的零食。若低温奶酪棒渗透率水平在 2030 年对标果冻，达到果冻渗透率的 75%(考

4、虑低温奶酪棒在中国市场上市的时间更短和低温奶酪棒单价更高等因素，低温奶酪棒覆盖人数更少，低温奶酪棒渗透率会略低于果冻)，则低温奶酪棒在 22.5%的渗透率下 2030 年具备 232 亿元的市场规模。低温奶酪棒主要在 KA 渠道及电商渠道进行销售，也涉及部分 BC 类超市、休闲食品连锁门店、母婴渠道等，由于需要冷链运输及冷藏，渠道较常温食品受限。而常温奶酪零食相匹配的渠道更广泛，售卖形式更丰富，例如收银台单支插盒陈列、收银台挂条陈列、货架排面等。1) 从消费人数来看，我们以常低温终端数量为参考，根据上市公司交流给出的数据，全国低温渠道终端大约 60-70 万个，截至 2021 年 6 月底妙可蓝多占 36.3万个;全国常温渠道大约 500-600 万个，有效渠道大约 200-300 万个。从渠道数量对比来看，常温渠道是低温渠道的 3-4 倍。2) 从产品定价来看，常温奶酪棒比低温奶酪棒价格低大约 20%。