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星源材质-探寻星源盈利与成长的确定性-210814（41页）.pdf

上传人：栗****苦编号：49053 2021-08-16 PDF PDF 41页 1.53MB 88张图表

该报告所属合集： 2026年星源材质报告合集

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隔膜供需持续收紧，黄金赛道迎来止跌回暖隔膜赛道湿法路线主导，设备与工艺是核心壁垒锂电池隔膜属于锂电池四大材料之一，主要作用是将正负极进行分隔，防止正负极接触而导致短路。隔膜的厚度、孔隙率、穿刺强度、拉伸强度影响电池的能量密度、安全性等其他性能。锂电池隔膜可以物理化学性质、基材材料、生产工艺和产品结构进行分类。隔膜产品主要供应动力电池、消费电池和储能电池三大领域，湿法涂覆隔膜占比持续提升。隔膜属于锂电主材中竞争格局最高，龙头盈利最高的材料。当前隔膜在锂电池电芯中占比约在 5%-10%之间，排在四大主材末位。隔膜在四大材料中集中度最高，2020 年国内 CR5 为 74%，排在首位。2020 年隔膜领域恩捷股份市占率 29.8%，星源材质市占率 17.7%，湖南中锂占比 10.8%。正极、负极与电解液的代表性公司的毛利率都比较稳定，隔膜中星源材质由于近几年隔膜行业价格承压，毛利率连续下滑，整体隔膜前二恩捷和星源毛利率排在几大主材前列。锂电隔膜性能的基本要求为绝缘性和化学稳定性，除此之外安全性和物理稳定性也是重要性能指标。

本文主要对星源材质（300568）进行了深度研究，并给出了投资建议。文章首先介绍了星源材质的发展历程，公司是国内领先的锂电隔膜企业，2010年干法产线投产，14年湿法产线投产，16年上市，20年国内市占率第二达17.7%。文章指出，公司下游客户覆盖宁德、比亚迪、三星、LG、SKI等主流电池厂。文章分析了隔膜行业的现状和未来趋势，指出隔膜属于锂电材料黄金赛道，龙头盈利高、成本曲线陡峭、供需格局持续优化。预计21-23年全球隔膜供需持续收紧，行业有望止跌回暖，龙头盈利显著提升。文章还探讨了星源材质盈利提升的确定与不确定性，指出公司大幅扩产，产品结构持续优化，在产能和盈利上都有较大边际变化，伴随行业持续供需收紧，公司有望迎来量利齐升高速成长。预计公司21-23年归母净利润3.7/5.8/8.8亿元，同比增速207/56/52%。综上所述，文章认为星源材质作为隔膜行业的老兵，有望在行业回暖的背景下迎来高速成长，首次覆盖给予“增持”评级。

星源材质盈利提升的确定性与不确定性是什么？星源材质如何实现从隔膜行业老兵到高速成长的华丽蜕变？星源材质如何通过产品与客户结构优化实现盈利提升？

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