中国宝安-首次覆盖报告：新技术驱动正负极腾飞新治理有望改善经营-210805-三个皮匠报告

1、硅基负极技术迭代下保持领先位置天然石墨领域一家独大，人造石墨领域加速追赶天然、人造石墨先后国产化，是目前负极材料主流。2000 年前，负极材料被日本企业垄断，主要使用昂贵的中间相炭微球。2000 年贝特瑞成为首家掌握天然鳞片石墨的球形化技术的企业，并实现天然石墨国产化。先后推出高容量天然石墨复合负极材料等，打破日本企业垄断。2005 年杉杉股份完成人造石墨国产化，此后至今两种石墨类材料成为主流负极材料。天然石墨成本低、比容量和压实密度高，人造石墨在长循环、高温、高倍率上有优势。成本：天然石墨一般无石墨化工序，成本更低。从二者生产流程来看，人造石墨需要进行石墨化工序，且高端产品需进行炭化，用电

2、能耗比和碳排放较大，故人造生产成本高于天然石墨。能量密度：天然石墨更有优势，但人造在逐渐逼近。核心指标看克容量(天然在355- 370mAh/g，人造在 280-365 mAh/g)、压实密度(天然在 1.6-1.8，人造在 1.4-1.7)、首次充放电效率(天然在 95%以上，人造在 92%以上)。其他性能：天然石墨具有规则的层状结构，锂离子在嵌入时速度十分缓慢，且由于材料各向异性较高，极易导致活性物质与集流体接触不充分，从而造成天然石墨倍率性能较差，但目前也在运用各种改性工序改进。我们认为天然石墨和人造石墨各有优势，二者会长期共存。各电池厂商根据不同时期、不同客户对电池性能的不同要求，结合自身电池技术体系，综合能量密度、功率密度、温度性能、循环寿命、安全性和成本等因素选择不同材料，目前来看人造应用更多，20 年国内占比在 84%。

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