华熙生物-医美系列报告之四：医美产品2021年有望迎来快速放量功能护肤品持续驱动公司高速增长-210630（44页）.pdf

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1、我们认为公司医美业务板块将会在 2021 年迎来爆发，爆发 点来自两大重磅产品驱动，一是润致娃娃针，二是润致双相塑型 玻尿酸。 润致娃娃针于 2020 年 7 月上市，作为国内市场唯一批准面 部额部的三类器械证(国内仅有三张三类器械水光，公司为唯一 的面部额部，其他两个分别为手部和颈部) ，具有极大稀缺性， 同时，润致娃娃针具有含麻无痛和微交联长效两大独特核心优 势，我们保守预计 2021 年润致娃娃针销售额有望达到 11.5 亿 元。再叠加公司 2021 年 5 月推出御龄双子针，将会快速推向市 场，给公司医美带来额外的增量。 润致双相填充玻尿酸作为塑型玻尿酸产品定位中端，终端价 格 200

2、03000 元，是 5000 元以下唯一主打塑型的玻尿酸，实现 了很好的卡位，填补了 5000 元以下塑型玻尿酸产品的空白市 场。公司润致双相玻尿酸产品力极强，具备两大优势：优势一是 具有 45 小时的利多卡因麻药缓释技术，体验感好、舒适度高， 优势二为公司的交联剂独家洗脱工艺，不含游离的交联剂 BDDE， 安全性极高，口碑好，不良反应率低，复购率高。 公司润百颜、润月雅和法国丝丽产品在 2021 年也将进入常 规的市场推广，2021 年公司医美业务收入增速有望超过 60%，预 计 2021 年公司医美板块带来净利润实现翻倍增长，是公司 2021 年整体净利润增长的最重要驱动力之一。 功能护肤

3、品业务初步获得成功，润百颜、夸迪等子功能护肤品业务初步获得成功，润百颜、夸迪等子 品牌初具规模，品牌初具规模，20212021 年有望继续保持高速增长年有望继续保持高速增长 公司的功能性护肤品区别于日常的护肤品。功能性护肤品能 够解决皮肤特定的问题，契合消费者的需求，定位清晰，并且回 购率更高(获客成本边际下降) ，公司经过两三年的品牌投入， 主打品牌润百颜和夸迪初步具备规模，肌活、米蓓尔等产品逐渐 进入放量期。鉴于产品还在打造品牌阶段需要持续的市场费用投 入，我们预计 2020 年公司功能护肤品业务利润率 10%11%;2021 年我们预计公司护肤品继续保持快速增长，在润百颜次抛精华和 夸迪等定价中高端的高毛利率产品高速增长驱动下，2021 年，公 司功能护肤品利润率有望稳重有升。 公司作为全球公司作为全球 HAHA 原料供应商龙头，在国内放开原料供应商龙头，在国内放开 HAHA 原料应用在食品的背景下，公司在行业的地位和稀缺原料应用在食品的背景下，公司在行业的地位和稀缺 性将会持续，未来有望陆续推出含透明质酸的食品，性将会持续，未来有望陆续推出含透明质酸的食品， 切入健康食品终端。切入健康食品终端。