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1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告交通运输交通运输|航运港口航运港口非金融非金融|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（首次）（首次）证券分析师证券分析师孙延SAC：S王惠武SAC：S曾智星SAC：S联系人联系人张付哲市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0101 月月 1313 日日收盘价（元）14.19一 年 内 最 高/最 低（元）17.58/9.25总市值（百万元）226,484.13流通市值（百万元）226,484.13总股本（百万股）15,960.8

2、3资产负债率（%）44.53每股净资产（元/股）13.95资料来源：聚源数据中远海控中远海控(601919.SH)(601919.SH)全球集运龙头分红稳定，格局集中凸显红利属性投资要点：投资要点：盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20222022202320232024E2024E2025E2025E2026E2026E营业收入（百万元）391,058175,448242,004198,030188,055同比增长率（%）17.19%-55.14%37.94%-18.17%-5.04%归母净利润（百万元）109,59523,86049,08226,67221,536同比增长率（

3、%）22.73%-78.23%105.71%-45.66%-19.26%每股收益（元/股）6.871.493.081.671.35ROE（%）54.69%12.17%22.24%11.40%8.80%市盈率（P/E）2.079.494.618.4910.52资料来源：公司公告，华源证券研究所预测2 20 02 25 5 年年 0 01 1 月月 1 13 3 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 25页“”“”源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级

4、说明和重要声明第 3页/共 25页1.1.注重绿色智能发展的全球集运龙头注重绿色智能发展的全球集运龙头1.1.1.1.全球集运龙头全球集运龙头1.2.1.2.积极顺应绿色低碳，智能航运新趋势积极顺应绿色低碳，智能航运新趋势2.2.红海事件对冲交付潮，行业格局托底运价红海事件对冲交付潮，行业格局托底运价2.1.2.1.集运市场概览集运市场概览2.2.2.2.集运市场供给需求展望集运市场供给需求展望2.3.2.3.集运竞争格局分析集运竞争格局分析2.4.2.4.集运市场展望集运市场展望3.3.盈利预测与评级盈利预测与评级3.1.3.1.核心假设核心假设3.2.3.2.盈利预测投资建议盈利预测投资建

5、议4.4.风险提示风险提示源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 4页/共 25页图表图表 1 1：中远海控历史沿革中远海控历史沿革图表图表 2 2：公司股权结构公司股权结构图表图表 3 3：公司运力在公司运力在年收购东方海外后较为稳定年收购东方海外后较为稳定图表图表 4 4：至至年年月，公司运力规模排序稳居行业前四月，公司运力规模排序稳居行业前四图表图表 5 5：集装箱贡献的营业收入超九成（亿元）集装箱贡献的营业收入超九成（亿元）图表图表 6 6：公司毛利主要来源于集装箱业务（亿元）公司毛利主要来源于集装箱业务（亿元）

6、图表图表 7 7：公司核心业务盈利能力在公司核心业务盈利能力在年上半年超过海外龙头马士基年上半年超过海外龙头马士基（按照人民币兑美按照人民币兑美元平均汇率计算）元平均汇率计算）图表图表 8 8：资产负债率逐步下降资产负债率逐步下降图表图表 9 9：公司公司年持续分红约年持续分红约图表图表 1010：未分配利润保持稳定，财务状况良好未分配利润保持稳定，财务状况良好图表图表 1111：公司现金流量净额充裕，盈利能力良好公司现金流量净额充裕，盈利能力良好图表图表 1212：公司颁发了首个基于公司颁发了首个基于区块链验证的区块链验证的绿色航运证书绿色航运证书图表图表 1313：集运行业产业链较长集运行