【公司研究】中远海控-行业格局持续优化集运龙头盈利明显跃升-210310（20页）.pdf

上传人：云闲

编号：31605

2021-03-11

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展望 2021 年，我们认为集运需求仍将维持景气。1)库存周期：尽管 2021 年初全球多地疫情复发，但终端消费需求韧性较强，目前美国零售商库销比仍保持较低水平(2020 年 12 月库销比为 1.28)，我们判断中期内补库存现象仍将持续。2)政策影响：目前疫苗接种比例在全球范围内持续上升，各经济体进入缓慢复苏阶段，为加速经济修复进程，各国政府有望采取积极的货币、财政政策，刺激工业生产与居民消费，全球总体海运贸易需求有望得到逐步提升。尽管贸易保护主义理念在近年来有所抬头，但我们认为经济全球化仍是大势所趋，区域贸易协定的推进将利好国际海运运输。 2020 年 11 月 15 日，RCEP 正式签署，参与国之间 90%货物贸易将实现零关税，亚洲区内贸易自由度得到大幅度提升，亚洲区内航线集运需求得到较强支撑。3)终端消费转型：近 10 年来美国网络零售渗透率提升速度较为缓慢(10 年提升约 7%) ，但在疫情集中爆发期间(2020 年 3 月-6 月)，渗透率实现快速提升(3 个月共提升约 4.3%)。疫情加速了美国居民消费向线上转化，从中国经验来看，这一消费习惯的改变往往呈现较强的不可逆性。信息技术的发展，物流配送速度的提升以及电子支付方式的普及都将持续催化终端消费向线上转型。在这一过程中，跨境电商的快速发展将利好集运需求。

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